20140324-兴业证券-猎金·Alpha因子探索系列之三_15页_837kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告是兴业证券金融工程部《猎金：Alpha因子探索系列报告》的第三篇，聚焦于股票收益率分布的不对称性，结合行为金融学中的“彩票式资产偏好”现象，提出了两个新的alpha因子：偏度因子（TSKEW）和协偏度因子（COSKEW）。这两个因子分别从个股自身收益率分布和个股相对于市场收益率分布的角度，挖掘市场中尚未被广泛关注的非有效点，从而为量化投资提供新的思路。

主要观点

偏度因子（TSKEW）：衡量个股收益率分布的不对称性，正偏度意味着更可能获得极端正收益，从而表现出“彩票式资产”特征。实证分析显示，偏度因子在A股市场中表现良好，具有显著的选股能力。
协偏度因子（COSKEW）：衡量个股相对于市场收益率分布的相对偏态，进一步区分个股在市场整体偏态背景下的相对表现。该因子在区分被低估股票方面表现更为优秀，其Top组合的年化超额收益率提升明显。
两个因子在实证中均展现出良好的选股效果，并且与传统因子具有较强的互补性，有助于提高多因子模型的风险调整后回报。

关键信息

因子定义

偏度因子（TSKEW）：基于过去252个交易日的个股收益率计算，反映收益率分布的不对称性。
协偏度因子（COSKEW）：基于个股对市场收益率的线性回归残差项，计算个股相对于市场分布的偏态，公式如下：

$$
C O S K E W = \frac {E \left[ \varepsilon_ {i} \varepsilon_ {M} ^ {2} \right]}{\sqrt {E \left[ \varepsilon_ {i} ^ {2} \right]} E \left[ \varepsilon_ {M} ^ {2} \right]},
$$

其中，$\varepsilon_{i} = r_{i} - \alpha_{i} - \beta_{i}r_{M}$，$\varepsilon_{M} = r_{M} - E[r_{M}]$。

因子表现分析

组合类型	超额收益率	波动率	IR	月度胜率	单边换手率
Long-Short	14.35%	7.02%	1.96	73.33%	-
10	-8.14%	5.29%	-1.57	28.33%	28.05%
9	-4.30%	5.21%	-0.82	38.33%	46.36%
8	-3.46%	3.33%	-1.04	40.00%	57.22%
7	-0.32%	3.26%	-0.08	41.67%	62.02%
6	0.42%	2.54%	0.18	50.00%	65.43%
5	0.44%	3.04%	0.16	50.00%	65.28%
4	3.55%	3.13%	1.13	68.33%	63.94%
3	5.41%	3.42%	1.56	71.67%	59.32%
2	4.47%	3.91%	1.14	60.00%	50.18%
1	5.44%	4.36%	1.24	63.33%	27.38%