电力行业深度研究报告：解码中国电力体系，看电力市场化改革路在何方-20211015-华创证券-16页_1mb

电力行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国电力体系及市场化改革展开，分析了当前电力市场与电价机制的运行情况，并展望了未来改革方向。报告指出，随着“双控政策”、“限电”和“煤价高企”等多重因素影响，电力市场逐渐成为电价调整的重要传导机制，推动电价上浮空间扩大，市场化改革进程加快。

主要观点

电价机制与改革历程

• 电价构成：销售电价由上网电价、输配电价和政府性基金及附加三部分构成，不同用电性质对应不同电价。
• 电价决定机制：当前实行“基准价 + 浮动价”的机制，浮动范围在2020年为上浮不超过10%、下浮不超过15%。
• 电价改革历程：
  • 2004年：首次确定燃煤上网标杆电价，实行煤电联动机制。
  • 2012年：调价周期延长，电企消纳煤价波动比例降至10%。
  • 2015年：煤电价格实行区间联动，分档累退。
  • 2020年：全面取消煤电价格联动机制，推进“基准价 + 浮动价”市场化机制。
• 风光电价：风光电价在标杆电价基础上进行补贴，近年来逐步向平价上网过渡。
• 水电电价：水电电价制定方式多样，包括一厂一价、同流域同价、市场化电价等。

电力市场体系

• 市场交易类型：主要包括中长期交易、现货交易、辅助服务交易、发电权交易、绿电交易等。
• 交易电量结构：全国市场化交易电量占比逐年提升，2021年1-8月达34.8%，其中云南市场化交易占比高达70%。
• 交易方式：目前省内交易占主导地位，但未来将逐步向全国统一电力交易市场发展。
• 电力市场的作用：
  • 通过多时段交易疏导电力缺口；
  • 通过市场化机制缓解煤价上涨带来的发电成本压力；
  • 推动绿电交易，促进新能源发展。

改革方向

• 电价方面：
  • 电价市场化改革将进一步推进，允许电价上浮空间扩大至20%；
  • 电价将由价值决定，反映供需波动，促进电力资源有效配置。
• 电力市场方面：
  • 市场化交易电量有望持续增长；
  • 未来将建立全国统一电力交易市场，推动跨省跨区交易；
  • 绿电交易市场在能耗双控背景下迅速发展，成为新能源消纳的重要手段。

关键信息

• 电价上浮：自2021年7月起，多个省份陆续允许电价上浮，10月8日国常会将浮动范围调整为不超过20%。
• 绿电交易：绿电交易市场景气度提升，2021年首批绿电交易量达79.35亿千瓦时，广东等地绿电交易价差显著。
• 市场机制：电力市场作为“传导中介”，在调节供需、疏导成本、促进新能源发展等方面发挥重要作用。
• 改革影响：电价市场化改革将对火电及新能源运营商带来积极影响，推动电力行业向市场化、绿色化发展。

投资建议

• 受益企业：
  • 火电企业：华润电力、华能国际、华电国际；
  • 新能源运营商：龙源电力、三峡能源、福能股份、太阳能、晶科科技。
• 风险提示：
  • 电力市场化进程不及预期；
  • 电价提升不及预期；
  • 电力系统改革推进不及预期。

图表与数据

• 图表1：近期电力市场事件梳理；
• 图表2：双控、限电及煤价对电价上升的传导机制；
• 图表3：电价构成；
• 图表4：历史电价调整及其主要内容；
• 图表5：风光电价构成；
• 图表6：电力市场用电路径；
• 图表7：2017-2021年全国及云南市场化交易电量比例；
• 图表8：电力交易市场构成；
• 图表9：广东省可再生能源交易情况；
• 图表10：广东电力交易中心交易电量与竞价价差；
• 图表11：各地市场化电价上浮政策；
• 图表12：2020年主要省份标杆电价；
• 图表13：美国电价走势；
• 图表14：省内及跨区域交易占比。

总结

本报告指出，中国电力市场正经历深刻变革，电价市场化改革逐步推进，绿电交易市场迅速发展，未来电力市场将更加统一、灵活。电力市场化有助于资源优化配置，缓解供需失衡问题，同时为火电和新能源企业带来新的发展机遇。