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五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容概览

五粮液（000858.SZ）在2021年11月1日的股价为204.94元，一年内最高价为357.19元，最低价为192.43元。公司总市值为7,954.97亿元，流通市值为7,954.76亿元，总股本为38.82亿股，流通股本也为38.82亿股。近3个月换手率为47.12%。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩表现：公司前三季度实现营收497.21亿元，同比增长17.0%，归母净利润173.27亿元，同比增长19.1%。第三季度营收129.69亿元，同比增长10.6%，归母净利润41.27亿元，同比增长11.8%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为238.5亿元、285.6亿元、351.7亿元，EPS分别为6.14元、7.36元、9.06元，同比增长19.5%、19.8%、23.1%。
• 估值指标：当前股价对应的PE为33.5倍，预计2022年PE为28.0倍，2023年PE为22.7倍。P/B则从10.7倍逐步下降至5.4倍。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2019年为50,118百万元，2020年为57,321百万元，2021年预计为67,115百万元，2022年预计为77,419百万元，2023年预计为91,044百万元。
• YOY增长：2019-2020年增长25.2%，2020-2021年增长14.4%，2021-2022年预计增长17.1%，2022-2023年预计增长17.6%。
• 归母净利润：2019年为17,402百万元，2020年为19,955百万元，2021年预计为23,847百万元，2022年预计为28,559百万元，2023年预计为35,170百万元。
• YOY增长：2019-2020年增长30.0%，2020-2021年增长14.7%，2021-2022年预计增长19.5%，2022-2023年预计增长19.8%。

毛利率与净利率

• 毛利率：从2019年的74.5%逐步上升至2023年的79.9%。
• 净利率：从2019年的34.7%提升至2023年的38.6%。
• Q3净利率：提升0.48个百分点至3.37%。

费用率

• 销售费用率：从2019年的14.22%下降至2020年的14.22%，但2021年有所上升。
• 管理费用率：从2019年的4.81%略有上升，但整体保持稳定。
• 税金及附加：占营收比重从2019年的15.22%逐步增加。

现金流表现

• 经营活动现金流：2021年预计为29,386百万元，2022年预计为12,160百万元，2023年预计为37,910百万元。
• 销售收现：2021年为158.8亿元，同比增长59.4%。
• 财务费用：2021年为-3,698百万元，2022年为-4,323百万元，2023年为-5,200百万元。
• 现金净增加额：2021年为20,615百万元，2022年为7,351百万元，2023年为32,916百万元。

资产负债表

• 流动资产：从2019年的96,627百万元增长至2023年的196,941百万元。
• 非流动资产：从2019年的9,770百万元增长至2023年的196,941百万元。
• 负债合计：从2019年的30,301百万元增长至2023年的41,553百万元。
• 资产负债率：从2019年的28.5%下降至2023年的21.1%。
• 流动比率：从2019年的3.2上升至2023年的4.3。
• 速动比率：从2019年的2.6上升至2023年的3.9。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致需求下滑。
• 产品价格提升不及预期：可能影响盈利能力。

未来展望

• 市场动销：预计2021年市场投放量大于报表出货量，2022年将回归正常。
• 价格提升：预计2022年普通五粮液价格稳健提升，经典五粮液市场表现将改善。
• 长期发展潜力：公司经营势头持续向好，盈利能力和市场表现有望进一步提升。

总结

五粮液在2021年表现出强劲的业绩增长和良好的现金流表现，预计未来三年将继续实现稳健增长，盈利能力和市场表现有望进一步提升。尽管存在宏观经济波动和产品价格提升不及预期等风险，但公司基本面良好，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，谨慎评估投资决策。