20220725-国信证券-银行行业专题_二季度实体部门资金运转_财政发力拉动企业融资_14页_1mb

二季度实体部门资金运转总结

核心内容

2022年二季度，实体部门资金运转表现出以下特点：

• 居民融资需求偏弱：二季度新增居民贷款9200亿元，同比少增1.10万亿元，占新增贷款总额的17.2%。尽管6月居民短期贷款有所改善，但整体融资需求仍处于低位。
• 企业融资改善明显：二季度新增企业融资5.02万亿元，同比多增1.48万亿元，其中企业短期融资同比多增1.33万亿元，中长期融资同比多增1507亿元。6月企业中长期融资增速反弹，反映融资需求边际回暖。
• 财政政策发力显著：二季度财政净支出达3.80万亿元，是支撑企业融资改善的重要因素，政府债券发行规模也处于历史高位。
• 居民存款超季节性增长：二季度新增居民存款2.51万亿元，高于往年同期水平，反映出居民对经济预期偏弱，消费意愿不足，储蓄意愿增强。
• 经济内生增长性仍不强：整体来看，经济复苏仍依赖外部政策刺激，内生动力不足，未来走势取决于政策力度。

主要观点

• 居民融资需求依然疲软：尽管6月居民短期贷款表现较好，但中长期贷款仍处于低位，显示居民购房意愿不强，对经济前景信心不足。
• 企业融资改善主要依赖政策：二季度企业融资增长主要得益于财政政策加码和信贷投放增加，但制造业投资尚未明显复苏，经济内生增长仍需观察。
• 居民存款增长与融资不匹配：居民存款增长远超融资需求，且定期化趋势延续，反映出居民对经济预期偏弱。
• 政策持续加码预期增强：在稳增长基调下，预计下半年政策将继续加码，经济复苏有望逐步显现。
• 银行板块投资机会显现：在经济企稳复苏阶段，银行板块具备较好的投资机会，维持“超配”评级。

关键信息

融资端

• 居民融资：

  • 二季度新增居民贷款9200亿元，同比少增1.10万亿元，占新增贷款总额的17.2%。
  • 6月新增居民贷款8482亿元，同比少增约203亿元，占当月新增贷款总额的30.2%。
  • 居民短期贷款同比多增782亿元，主要受疫情延后消费及汽车购置税减半政策影响。
  • 居民中长期贷款同比少增9600亿元，反映房地产市场景气度仍处低位。

• 企业融资：

  • 二季度新增企业融资5.02万亿元，同比多增1.48万亿元。
  • 企业短期融资同比多增1.33万亿元，中长期融资同比多增1507亿元。
  • 6月企业中长期融资余额同比增速为8.5%，较3月末下降0.2个百分点，但较4-5月有所提升。

存款端

• 居民存款：

  • 二季度新增居民存款2.51万亿元，同比多增1.74万亿元。
  • 居民定期存款比重在5月末达到69.0%，6月末回落至68.5%，但仍处高位。
  • 居民存款增长与融资需求不匹配，反映出经济预期偏弱。

• 企业存款：

  • 二季度新增企业存款3.91万亿元，同比多增1.92万亿元。
  • 存款增长受益于财政净支出和企业融资改善。

经济分析

• 经济复苏依赖政策支持：二季度经济复苏主要由财政政策加码推动，内生增长性仍不强。
• 房地产市场仍偏弱：6月住宅销售额同比下降幅度收窄，但7月景气度回落，显示房地产市场尚未企稳。
• 资本市场表现对居民贷款有正向影响：二季度资本市场大幅反弹，对居民短期贷款有一定支撑作用。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 区域经济较好的中小银行：宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行。
  • 受益于稳增长主线的银行：成都银行。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情反复，可能影响经济复苏节奏。
• 政策不及预期风险：若稳增长政策力度不足，可能导致经济复苏低于预期。
• 经济下行风险：经济下行可能对银行净息差和不良贷款产生负面影响。

图表目录（摘要）

• 图1：实体部门资金来源和去向
• 图2：2022年新增居民贷款低于往年同期值
• 图3：二季度新增居民贷款逐月改善
• 图4：二季度新增居民贷款占新增贷款总额比重处在低位
• 图5：2022年6月新增居民贷款比重仍低于往期值
• 图6：2022年6月新增居民中长期贷款仍处在较低水平
• 图7：6月住宅销售额同比下降幅度有所收窄
• 图8：7月房地产市场景气度较6月有所回落
• 图9：2022年6月新增居民短期贷款处在较高水平
• 图10：6月社会消费品零售总额增速提升
• 图11：6月汽车消费增速大幅反弹
• 图12：二季度新增企业融资规模同比多增
• 图13：二季度新增企业融资规模同比多增
• 图14：二季度基建投资增速持续提升
• 图15：2022年二季度财政净支出处在高位
• 图16：2022年二季度政府债券发行处在高位
• 图17：2022年二季度存款实现高增
• 图18：住户和企业定期存款比重

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测

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