光伏行业系列专题报告三：光伏玻璃，供给偏紧持续，龙头强者恒强-20201016-光大证券-32页_1mb

光伏玻璃行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了光伏玻璃行业在“十四五”期间的供需趋势、价格走势、行业壁垒及龙头企业竞争优势，同时结合政策影响和市场环境，提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 需求端持续向好：随着能源安全、清洁化转型和光伏平价上网的推进，国内及全球光伏装机量持续增长，推动光伏玻璃需求提升。双玻组件因其高发电效率、长寿命和优异性能，渗透率不断提升，预计2025年将超过60%。
• 供给端受限：2020年因疫情及政策“一刀切”限制，光伏玻璃产能扩张放缓，导致供需错配。未来产能扩张节奏存在不确定性，需持续关注政策走向。
• 价格维持高位：由于供需偏紧，光伏玻璃价格在短期内仍有望维持高位，尤其在2020年Q4，预计“量价齐升”。
• 龙头公司优势明显：信义光能与福莱特凭借技术、资金、资源、布局等优势，持续扩大市场份额，成为行业双寡头。

关键信息

需求端

1. 国内光伏装机增长：预计2020年新增装机量为40-45GW，2025年达85GW，年均增速约18.9%。
2. 双玻组件渗透率提升：2020年双玻组件渗透率预计从14%提升至26%，2025年有望超过60%。
3. 玻璃薄型化趋势：2.0mm玻璃将成为未来主流，2020年其需求预计达115.10万吨，毛利率高于3.2mm玻璃约3~4个百分点。
4. 全球光伏玻璃需求测算：2020年全球光伏玻璃原片需求达847万吨，2025年预计达2837.58万吨，年均增速27%。

供给端

1. 产能扩张受阻：2020年因疫情和政策限制，光伏玻璃有效产能供给预计仅达2.48万吨/日，较预期产能2.65万吨/日存在约2000吨/日缺口。
2. 龙头产能优势：信义光能和福莱特分别于2020年底达到11800吨/日和7400吨/日产能，合计占比达61.18%。
3. 政策影响：国家多次发文明确光伏玻璃项目需执行产能置换政策，未来产能扩张存在不确定性。

价格走势

1. 短期价格高位运行：2020年Q4光伏玻璃价格预计维持高位，主要因供需错配。
2. 长期价格趋势：2021-2022年全球新增装机量将分别达140GW和180GW，对应有效产能需求为3.3万吨/日和4.5万吨/日，预计2022年上半年实现供大于求。

龙头企业优势

1. 技术壁垒：信义光能与福莱特在压延技术、镀膜工艺及窑炉设计方面拥有显著优势，尤其在双层镀膜和全氧燃烧技术上表现突出。
2. 资金与资源：拥有充足资金、丰富石英砂资源及全球客户资源，形成较强的成本控制能力。
3. 区位布局：在马来西亚、越南等海外地区布局产能，利用当地资源优势，降低制造成本。
4. 产业链延伸：部分企业已涉足原片制造，进一步巩固行业地位。

投资建议

• 重点推荐：信义光能（H）、福莱特，因其技术、产能及市场占有率优势显著。
• 建议关注：南玻A、亚玛顿、旗滨集团，这些企业在扩产和镀膜技术方面有较大发展潜力。

风险分析

• 光伏装机不及预期：若全球或国内光伏装机增长不及预期，将影响光伏玻璃需求。
• 政策变化：补贴调整或“一刀切”政策持续影响产能扩张节奏。
• 贸易争端：如欧盟“双反”制裁等可能影响出口。
• 原材料价格波动：纯碱、天然气等原材料价格波动将对成本产生影响。

行业趋势

1. 双层镀膜技术：提升透光率和发电效率，未来应用广泛。
2. 全氧燃烧技术：节能环保，符合国家环保要求，提升竞争力。
3. 玻璃薄型化：2.0mm玻璃将成为主流，技术难度高，毛利率优势明显。

附录：关键数据

• 2020年全球光伏玻璃原片需求：847万吨，理论年均日熔量2.65万吨/日。
• 2025年全球光伏玻璃原片需求：2837.58万吨，理论年均日熔量8.87万吨/日。
• 2020年光伏玻璃有效产能：约2.48万吨/日，产能缺口约2000吨/日。
• 光伏玻璃价格走势：2020年Q4价格有望维持高位，2021年H1季节性波动，2022年供需有望平衡。

图表引用

• 图1：中国国内光伏装机预计2020E-2025E
• 图2：光伏玻璃单月出口情况
• 图3：欧美主要国家新冠肺炎单日新增确诊数
• 图4：全球光伏装机2020年预计
• 图5：中国光伏出口月度数据
• 图6：全球光伏、风电及储能系统的LCOE基准
• 图7：双玻双面发电光伏组件内部结构图
• 图8：常规单双玻组件温度对比图
• 图9：双玻组件渗透率逐年上升
• 图10：中国企业光伏玻璃产能占比
• 图11：中国企业光伏玻璃生产线及产能情况
• 图12：中国光伏玻璃产能情况
• 图13：纯碱价格与光伏玻璃价格走势
• 图14：LNG价格与光伏玻璃价格走势
• 图15：2018年1月-2020年10月光伏玻璃价格变化
• 图16：2017年至2020年10月窑炉平均日熔量趋势
• 图17：单、双层膜理论透光率
• 图18：单、双层膜实测透光率

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