20250221-国盛证券-四川路桥-600039.SH-最低现金分红率提升至60_高股息投资价值进一步凸显_3页_755kb

四川路桥高分红政策解析与投资价值

一、核心事件与政策变动

1. 公司发布未来三年股东回报规划，现金分红比例从不低于50%提升至60%，并有进一步上调空间。
2. 近年分红率呈阶梯式上升（2019-2023年分别为152%/395%/405%/505%/500%），预计2024年维持50%。

二、高分红动因

1. 股东资金闭环机制：公司为蜀道集团的核心利润贡献者（2023年占集团利润131%），高额分红可回笼资金支持川基建投资。
2. 政策激励：四川政府将分红表现纳入考核，进一步增强分红动力。

三、业务与成长支撑

1. 省内基建规划：四川高速公路网规划到2035年达2万公里，蜀道集团掌握73%建设计划，川路桥通过“投建一体”模式持续承接大型项目。
2. 财务稳健预期：2024-2026年归母净利润预测分别为79亿、84亿、89亿，PE估值处于低位。

四、投资逻辑

1. 高股息特征：当前股息率79%，预计分红率稳中有升，驱动中长期股息率可达83%-88%。
2. 估值空间测算：2025年股息率切换基准下，理论市值780亿，较当前股价（700元）存在28%上涨空间。

五、风险提示

1. 分红比例不及预期。
2. 大股东资金支持不足。
3. 关联交易和项目推进波动风险。

六、评级与建议

维持“买入”评级，认为公司高分红政策具可持续性，当前时点具备较强投资吸引力，但需关注政策落地及公司盈利兑现能力。