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商贸零售行业周报总结（2015.10.26-2015.11.1）

核心内容

2015年11月初，商贸零售行业整体表现不佳，行业指数下跌3.21%，跑输沪深300指数1.96%，在各行业中排名靠后。行业整体估值水平下降，静态PE估值（TTM）为43倍，相对A股的估值溢价水平也有所下降。细分行业中，百货、超市、连锁、贸易II均跑输沪深300指数。

主要观点

• 行业基本面未改善：前三季度约20家公司营收和利润同比增长，但行业整体仍未出现好转，仅部分较早探索互联网转型的公司业绩出现增长。
• 估值低位吸引资本关注：商贸零售板块估值处于低位，成为资本举牌和重组的高发地。分析师建议关注合肥百货、商业城等公司。
• 国企改革预期增强：随着十八届五中全会召开，国企改革预期再次加强，建议关注王府井、欧亚集团、重庆百货等。
• 投资组合调整：上周推荐组合为苏宁云商、豫园商城、老凤祥、小商品城、永辉超市，组合收益率为-2.63%，跑赢行业指数0.58%。下周调整为苏宁云商、步步高、欧亚集团、小商品城、永辉超市，保持20%的权重配置。

关键信息

行情回顾

• 行业整体下跌3.21%，跑输沪深300指数1.96%。
• 涨幅前五的个股为：南纺股份（+13.15%）、上海三毛（+10.01%）、广百股份（+8.34%）、长百集团（+8.20%）、天虹商场（+7.14%）。
• 涨幅后五的个股为：潮宏基（-27.12%）、华联股份（-27.09%）、西安民生（-14.89%）、中成股份（-13.92%）、明牌珠宝（-13.04%）。

一周估值变化

• 行业静态PE估值为43倍，相比上周下降，且相对A股的估值溢价水平下降。
• 细分行业PE估值差异明显：百货行业动态PE低于30倍，贸易行业在30-40倍区间，超市和连锁行业动态PE高于40倍。

行业动态

• 第三届中国商业创新大会：即将在北京召开，聚焦“互联网+新商业”，探讨商业模式、技术应用与产品服务创新。
• 苏果与中石化合作：推出“好的”模式嫁接易捷，整合双方资源，拓展便利店服务功能和商品种类。
• 9月上海购物中心运营情况：营收规模同比增长3.1%，但整体增幅明显收窄。部分企业通过业态调整或新增业态实现增长。
• 苏宁COO侯恩龙：提出“平京战役”第一阶段将持续三年，强调物流成本控制和零售效率提升。
• 京东副总裁熊青云：强调消费体验的重要性，表示京东不怕价格战，凭借高效运营体系提升竞争力。

公司公告

• 永辉超市：三季度营收增长16.7%，净利下降7.98%。
• 王府井百货：前三季度营收下降4%，净利增长近24%。
• 鄂武商A：第三季度净利润同比增长1.59%。
• 苏宁云商：前三季度扭亏为盈，净利为5304.3万元。
• 人人乐：三季度净利下降82.58%，预计全年亏损。
• 豫园商城：前三季度净利润同比下降9.58%。
• 成商集团：三季度营收和净利均出现下滑。

投资建议及推荐组合

• 重点关注公司：永辉超市、苏宁云商、步步高、红旗连锁、王府井、欧亚集团、重庆百货等。
• 产业资本青睐特征：
  1. 总市值较小，举牌资金量较低；
  2. 股价较低且具投资价值；
  3. 股权分散，控股股东持股比例低于30%，易获得控制权。
• 推荐组合：
  • 上周组合：苏宁云商（20%）、豫园商城（20%）、老凤祥（20%）、小商品城（20%）、永辉超市（20%）。
  • 下周组合：苏宁云商（20%）、步步高（20%）、欧亚集团（20%）、小商品城（20%）、永辉超市（20%）。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 徐昊：会计学硕士，7年食品饮料行业研究经验，现任东兴证券分析师。
• 史琨：投资银行与金融学硕士，2015年加入东兴证券从事商贸零售行业研究。

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