20250112-华泰期货-铜周报_铜价影响因素相互拉锯_价格或仍然维持震荡_8页_1mb

铜市场周报总结

一、核心观点

报告认为，虽然临近农历年末下游消费相对偏弱，但价格反弹可能引发一定补库情绪。由于矿端加工费偏低，冶炼原料趋紧，未来产量维持高位的难度较大，需注意粗废料补充带来的供应不确定性。因此，多空因素交织，铜价运行区间预计维持震荡格局，参考区间为72,000元/吨至76,800元/吨。

二、重点分析

1. 现货及价格：SMM 1#电解铜周均价在73,930-75,385元/吨，周中震荡走高。升贴水报价维持在高位（115-170元/吨）。库存方面，全球显性库存整体去库，其中LME库存下降0.054万吨至2644万吨，SHFE库存下降0.045万吨至787万吨，国内社会库存下降0.086万吨至1057万吨，保税区库存略微上升。

2. 宏观与政策：美国1月非农就业数据超预期，失业率降至4.1%，时薪增长，预计美联储2025年降息次数将少于市场先前预期（3月降息概率不足5%）。同时，12月会议纪要暗示通胀放缓存在风险，但特朗普政府政策可能带来新的物价压力，未来利率路径存在不确定性。

3. 矿端供应：铜精矿现货市场冷清，交易活动有限，买方库存充足。TC价格持续走低，反映精矿供应趋紧。春节前市场预计维持稳定，春节后趋势待观察，供应端不确定性增加。

4. 冶炼及进口：受淡季和节假日影响，冶炼厂产量一般。进口窗口开放，进口铜供应充足，加重国内市场供应端的压力。

5. 消费端：下游加工企业新增订单有限，虽然现货升水坚挺，但采购需求提升空间不大。临近春节，部分企业放假，整体消费表现一般。

三、结论

综合来看，近期宏观因素（美联储政策预期偏紧）和基本供需矛盾（原料趋紧、加工费低）对铜价形成支撑和压力。消费端虽偏弱，但价格高位可能出现阶段性补库。预计未来铜价将在72,000-76,800元/吨区间波动。