20220128-国元证券-广联达-002410.SZ-2021年度业绩预告点评_业绩增长符合预期_云化转型覆盖全国_4页_1mb

广联达(002410.SZ)2021年度业绩预告总结

核心内容概述

广联达于2022年1月27日发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润6.50-7.00亿元，同比增长96.74%-111.87%；扣非归母净利润6.22-6.72亿元，同比增长106.32%-122.90%。业绩增长主要得益于公司全面云转型和新兴业务的快速发展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入增长：公司主营业务收入增速较快，2021年预计实现营业收入49.55亿元，同比增长23.74%。
• 净利润显著提升：归母净利润预计达6.58亿元，同比增长99.17%。盈利能力逐步显现，净利率从2020年的8.25%提升至2021年的13.28%。
• EPS与PE：2021年每股收益为0.55元，对应市盈率110.63倍。2022年目标PE为76.48倍，对应目标价94.74元，维持“买入”评级。

云化转型进展

• 数字造价业务：云转型覆盖全国，新转型区域转化率与老转型区域续费率双提升，推动收入增长。
• 数字施工业务：上半年新增项目覆盖8000个，新增客户600家，积极拓展重点客户和区域。
• 设计业务：完成对鸿业科技的整合，发布数字设计产品集邀请体验版，开启第三增长曲线。

业务发展与战略

• LTC与ITR流程建设：推进主要业务流程建设，上线数字人力、数字财经系统，完善全面预算管理体系，提升人均效能。
• 技术平台建设：发布“广联达数维建筑设计新产品”，具备三维设计建模、跨专业协同、快速出图等能力，支持云端部署，降低学习成本，符合国内设计师习惯。

盈利预测与估值

• 未来三年预测：2021-2023年营业收入分别为49.55亿元、60.49亿元、72.89亿元；归母净利润分别为6.58亿元、9.52亿元、12.49亿元。
• 分部估值：采用分部估值法，预计2022年公司合理市值为1127.04亿元，对应目标价94.74元。其中：
  • 数字造价业务估值为936.60亿元（目标PE 60倍）；
  • 数字施工业务估值为190.44亿元（目标PE 60倍）；
  • 海外业务与数字设计业务暂不估值。

财务数据亮点

• 毛利率与净利率：毛利率稳定在88%以上，净利率从2020年的8.25%提升至2021年的13.28%。
• ROE提升：2021年ROE为9.71%，2022年预测为12.78%，2023年预测为15.10%。
• 现金流改善：2021年经营活动现金流为812.93亿元，2022年预测为1381.90亿元，显示公司运营能力增强。

风险提示

• 外部风险：新冠肺炎疫情反复、"八三"规划落地不及预期。
• 业务风险：云转型、施工业务拓展、设计业务整合及发展不及预期。

分部估值逻辑

• 数字造价业务：预计2022年收入41.08亿元，净利润率38%，对应目标PE 60倍，估值936.60亿元。
• 数字施工业务：预计2022年收入15.87亿元，净利润率20%，对应目标PE 60倍，估值190.44亿元。
• 其他业务：暂不估值，主要因收入体量较小。

基本数据概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：94.74元（2022年）。
• 目标期限：6个月。
• 当前价：61.20元。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复；
• “八三”规划落地不及预期；
• 云转型、施工业务拓展、设计业务整合不及预期。

附注

• 报告作者：耿军军（分析师）；
• 联系方式：电话 021-51097188-1856，邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn；
• 联系人：常雨婷，邮箱 changyuting@gyzq.com.cn；
• 资料来源：Wind，国元证券研究所。

投资评级说明

免责条款

• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归国元证券所有，未经授权不得使用或传播。