2017-业绩超预期增长，市场份额加速提升_11页-1mb

信捷电气2017年上半年业绩及市场分析总结

核心内容

信捷电气（股票代码：603416.SH）在2017年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的市场竞争力和良好的盈利能力。公司营业收入和归母净利润分别同比增长40.3%和50.94%，其中第二季度收入和净利润增速分别达到41.11%和58.71%，超出市场预期。公司积极应对行业复苏，推出定制化行业解决方案，并在PLC、伺服系统等核心业务领域实现快速增长，预计未来将保持较高增长态势。

主要观点

1. 业绩超预期增长，盈利能力持续提升

• 营业收入：2017年上半年为2.22亿元，同比增长40.3%。
• 归母净利润：0.64亿元，同比增长50.94%。
• 扣非后归母净利润：0.57亿元，同比增长38.91%。
• 毛利率：上半年为43.99%，略有下降，预计下半年将保持稳定。
• 费用率：销售和管理费用率分别同比下降0.22%和1.63%，费用管控较好。

2. 工控行业需求持续复苏，公司解决方案成效显著

• 工控行业自去年下半年起复苏，今年上半年保持高速增长，固定资产投资增速和PMI均显示行业需求好转。
• 外资工控企业因供货周期较长，无法及时响应市场变化，为本土企业带来增长机会。
• 信捷电气推出多个行业定制化解决方案，覆盖包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等，满足客户需求的同时保持较高毛利率。
• 公司产品布局从感知层、决策层到执行层，形成完整解决方案，竞争优势明显。

3. PLC本土品牌龙头地位稳固，伺服系统高速增长

• PLC：上半年增长接近40%，保持本土品牌龙头地位，预计未来3-5年行业将保持5-10%增长。
• 伺服系统：上半年增长高达60%，收入占比提升至25%，预计未来将保持40-50%高增长，有望成为新的业务支柱。
• HMI产品：上半年增长约30%，收入占比降至23%，毛利率趋于稳定。

4. 盈利预测

• 预计2017-2019年归属股东净利润分别为1.43亿、1.98亿、2.59亿元，同比增长分别为43%、38%、31%。
• EPS分别为1.02元、1.41元、1.84元，对应当前股价PE为30倍、22倍、17倍。
• 给出目标价为45元，首次覆盖给予“强推”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济增速下滑；
• 公司新产品开发进度低于预期。

关键信息

• 当前股价：30.98元；

• 目标价：45元；

• 投资评级：强推；

• 主要产品增长情况：

  • PLC：预计未来3-5年保持30-40%增长；
  • 伺服系统：预计未来5年保持15-20%复合增长；
  • HMI：预计全年增长25%以上；
  • 智能装置：预计全年增长20-30%，未来5年有望实现40-50%复合增长。

• 财务数据概览：

  • 总股本：14,056万股；
  • 资产负债率：12.3%；
  • 每股净资产：6.2元；
  • 市盈率：32.0倍；
  • 市净率：5.00倍。

• 财务预测（2017-2019）：

  • 营业收入：4.80亿、6.36亿、8.38亿；
  • 归属母公司净利润：1.43亿、1.98亿、2.59亿；
  • EPS：1.02元、1.41元、1.84元；
  • 毛利率：预计提升至48%以上；
  • ROE：预计从12.1%提升至18.2%。

相关研究报告

上半年业绩高增长超出市场预期

• 业绩增长主要得益于下游行业复苏及产业升级，PLC和伺服系统增长显著。

工控行业需求持续复苏

• 工控行业复苏与制造业升级叠加，带来高景气度。
• 公司产品具有较好的性价比，能快速响应客户需求。

PLC本土品牌龙头地位稳固，伺服系统高速增长

• PLC产品保持行业领先地位，伺服系统成为增长新引擎。

附录：分析师信息

• 首席分析师：胡毅，华创证券电力设备与新能源组组长，有4年新能源行业研究经验。
• 分析师：王秀强，能源行业十年研究经验，曾参与多个能源课题。
• 助理分析师：邱迪（电力电子与电力传动专业）、石坤鋆（经济学学士）。

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