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策略研究周报总结（2021.8.9-8.13）

一、核心内容概览

本周策略聚焦于美元收紧担忧升温与市场风格收敛均衡的预期。美国非农就业数据超预期，引发市场对美联储Taper计划启动的预期升温，从而推动美债利率和美元指数走强，对高估值板块形成压力，而对低估值的金融板块形成支撑。

二、主要观点与关键信息

1. 美元与美债走势分析

• 非农数据超预期：7月新增非农就业人数达94.3万人，失业率降至5.4%，显示美国经济持续复苏。
• 美元与美债利率走势：美元收紧预期升温，美债利率反弹8bp至1.30%上方，美元指数反弹0.6%。
• 黄金与大宗商品表现：COMEX黄金大跌4%，全球工业大宗普遍下跌，显示美元走强对非美资产的压制。
• 美联储Taper三阶段影响：预计Taper将在9月22日的议息会议中确立，8月底可能释放信号。三阶段分别为释放信号、确立时点、正式执行，影响强度递减。

2. 国内市场展望

• 经济基本面：下半年增长动能减弱，出口增速放缓，服务消费复苏迟缓，房地产“三稳”政策下面临下行压力。
• 宏观政策环境：国内政策稳中趋松，货币政策保持流动性合理充裕，财政政策有望在年底发力。
• 行业监管政策：对互联网、教育、地产等领域的监管影响逐步消退，但行业估值体系重构仍需时间。

3. 估值与盈利情况

• A股整体估值：万得全A、沪深300、创业板等主要指数估值处于近十年的中位数水平，但存在结构性分化。
• 科技成长板块：估值安全，业绩有望好转，是中期配置重点。
• 大金融板块：估值处于历史低位，具备修复潜力。

4. 市场运行周期

• 盈利周期：A股ROE已进入上行中后期，盈利回升驱动指数上涨。
• 估值周期：受国内外宽松政策回归正常化影响，估值承压，市场进入区间震荡阶段。
• 结构牛逻辑：估值与业绩的分化导致结构性牛熊并存，重点在于挖掘景气度提升、估值合理的行业。

三、行业与板块分析

1. 消费板块

• 食品饮料：板块上涨，白酒板块估值切换逻辑显现，推荐高端白酒如茅台、五粮液。
• 大众品：业绩略低预期，但估值已回归中长期配置区间，推荐安井食品、天味、千禾。
• 农业：推荐养殖龙头企业如牧原股份，其成本优势明显。

2. 家电行业

• 行业表现：上涨5.16%，跑赢大盘。
• 投资逻辑：疫情短期冲击，但中期恢复逻辑明确，推荐龙头企业如老板电器、美的集团。
• 市场机会：关注家装、汽车、交运等服务消费板块的修复机会。

3. 医药生物

• 板块表现：上涨0.90%，整体表现中性。
• 政策支持：社会办医政策利好，推荐爱尔眼科、通策医疗等。
• 重点个股：创新药及产业链公司如恒瑞医药、药明康德，医疗服务公司如益丰药房。

4. 商贸零售

• 板块表现：上涨2.40%，跑赢大盘。
• 投资逻辑：关注化妆品、珠宝、免税等赛道，推荐王府井、永辉超市。
• 风险提示：疫情反复、政策变动等。

5. 周期股

• 房地产：板块上涨1.65%，但整体表现弱于大盘，推荐龙头公司如万科A。
• 化工：申万化工指数上涨4.71%，推荐万华化学、扬农化工等。
• 电力设备与新能源：板块上涨3.60%，推荐恩捷股份、科达利、三一重工等。

6. 成长股

• 汽车板块：整体上涨7.96%，推荐长城汽车、比亚迪、华域汽车等。
• 通信与电子：通信板块上涨，电子板块下跌，关注智能驾驶、电动汽车等细分领域。

四、配置建议

1. 科技成长板块：聚焦估值合理、业绩景气的科技股，如半导体、新能源、人工智能等。
2. 低估周期板块：关注银行、保险、地产等低估值行业，特别是业绩稳健、具备避风港属性的龙头公司。
3. 消费白马股：在后疫情修复背景下，关注具备长期增长潜力的消费板块，如白酒、家电等。

五、风险提示

• 美联储政策收紧：可能导致美债利率、美元指数进一步上行，对A股市场形成压力。
• 经济恢复动力不足：若国内经济复苏不及预期，可能压制市场整体表现。
• 海外市场震荡：可能影响外资对A股的配置意愿，导致估值承压。
• 政策变动风险：行业监管政策及货币政策调整可能对市场造成冲击。

六、周报结论

• 短期风格收敛：高估值科技成长板块面临阶段性压力，金融板块有望修复。
• 中期趋势明确：科技成长与消费白马股仍具备配置价值，房地产与大金融板块估值安全，存在修复机会。
• 市场震荡为主：受政策与经济周期影响，指数或维持区间震荡，关注业绩与估值匹配的结构性机会。