20220107-招商期货-煤焦周度报告_开年下游补库_依旧逢低多配_17页_2mb

策略报告总结 - 2022年1月7日

核心内容概述

本报告分析了2022年1月7日煤焦市场的行情走势、供需变化及产业利润情况，重点探讨了焦炭与焦煤的期现价格、价差结构、库存水平及下游需求，为投资者提供了短期操作建议与中长期趋势分析。

主要观点

1. 行情回顾

• 焦炭：本周焦炭现货提涨快速落地，期货价格持续上涨，基差变化不大，整体表现强势。
• 焦煤：焦煤价格也有所上涨，但受坑口生产减少影响，价格波动较大，基差明显上升。
• 市场回调：周五的回调主要是由于成材价格达到冬储区间、焦炭接近平水、成材现货利润快速下滑，导致估值回归中性。

2. 中长期趋势

• 黑色产业链：整体供需双弱，高炉利润或长期承压。
• 动力煤：虽然一季度可能供强需弱，但全年需求正增长，港口成本支撑强劲，盘面空间有限。
• 焦煤：底部坚实，预计在1500元左右。
• 成材：供需双弱，负反馈行情难以形成，但铁水有望环比上升，趋势交易需谨慎。
• 操作建议：短期可逢低多配，但需关注供给端变化，尤其是进口对供需格局的冲击。

3. 短期供需格局

• 供给端：年前供给端不会大幅增加，蒙煤通关受疫情影响维持低位，内矿生产正常。
• 需求端：铁水产量有望环比增加，焦化厂补库节奏已接近尾声。
• 库存情况：各环节库存均偏低，做多风险小于做空。

4. 价差结构

• 焦煤基差：环比上升126.5，现为342.5。
• 焦炭基差：环比下降48.5，现为0.5。
• 高低硫价差：略有回升，结构性问题仍存。

5. 独立焦化厂产量及利润

• 产量：全样本独立焦企产量为61.2%，环比上升2.15%；247家钢厂焦化厂产能利用率46.4%，环比上升1.91%。
• 利润：本周焦企利润测算为2.62元/吨，环比下降102.01%，部分焦企出现小幅亏损。

6. 煤焦库存

• 焦炭库存：全环节库存979.8万吨，环比上升0.56%；钢厂库存环比上升0.30%，港口库存环比上升1.56%。
• 焦煤库存：煤矿库存347.3万吨，环比下降6.72%；钢厂焦煤库存638.3万吨，环比上升1.51%；独立焦企焦煤库存320.4万吨，环比上升3.16%。

7. 下游需求

• 铁水产量：本周日均铁水产量208.52万吨，环比上升5.52万吨，同比下滑14.5%。
• 钢材需求：主流贸易商钢材7日平均成交14.52万吨，维持正常季节性，但实际需求恢复弱于历史同期。
• 成本利润率：华东螺纹成本利润率17.06%，环比下降2.68%；山西焦企成本利润率0.1%，环比下降4.09%。

8. 风险提示

• 铁水复产不及预期
• 蒙煤通关超预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

关键信息

期现价格及价差

价差结构

• 焦煤基差：+126.5，现为342.5
• 焦炭基差（港口）：-48.5，现为0.5

库存数据

铁水产量

• 本周日均铁水产量208.52万吨，环比+5.52万吨，同比-14.5%

成本利润率

• 华东螺纹成本利润率17.06%，环比-2.68%
• 华东热卷成本利润率+15.37%，环比-1.16%
• 山西焦企成本利润率0.1%，环比-4.09%

价格变化

• 焦炭产地成交价：2760元/吨，环比+300
• 焦炭港口报价：3030元/吨，环比+200
• 山西低硫配煤价格：2476元/吨，环比+85
• 澳煤发中国CFR：+20，折盘面约2576元/吨
• 澳煤发印度CFR：+712.4，表现强劲

操作建议

• 焦炭：短期偏强，但需警惕进口冲击及盘面升水风险，建议逢低多配，谨慎持有。
• 焦煤：短期供需格局尚可，但不宜追高，需密切关注供给端变化。
• 策略：逢低多配焦炭与焦煤，但需注意估值回归及库存变化，避免过度投机。

附录

• 数据来源：文华财经、招商期货研究所、Wind、Mysteel、彭博等
• 联系方式：陶锐，招商期货黑色产业小组主管，电话：0755-82771254，邮箱：taorui@cmschina.com.cn，证书编号：Z0015475

本报告为投资者提供市场分析与操作建议，供参考使用，不构成投资决策依据。市场有风险，投资需谨慎。