库存回升，上方空间有限-20230925-大越期货-38页_1mb

库存回升 上方空间有限

一、前期回顾

行情回顾

多方因素：

• 人民币走弱
• 国内宽松政策

空方因素：

• 消费不畅
• 库存回升

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二、宏观面

PMI 数据

• 美国制造业PMI：维持高位
• 美国CPI：6月为3%，处于40年高位

离岸人民币走势

• 图表显示离岸人民币汇率变化，反映市场预期和外部环境影响

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三、基本面

供给端

• 全球矿山新增产量：2023年预计新增113万吨，主要项目包括：

  • 巨龙铜业（中国）：3.5万吨
  • Quebrada Blanca Phasa 2（智利）：16万吨
  • Timok（塞尔维亚）：3万吨
  • Mirador（厄瓜多尔）：1万吨
  • los Pelambres（智利）：5万吨
  • Quellaveco（秘鲁）：23万吨
  • Udokan（俄罗斯）：7万吨
  • kamoa-Kakula（刚果(金)）：10万吨
  • KFM、TFM（刚果(金)）：13.5万吨
  • 万宝矿业（缅甸）：5万吨
  • Oyu Tolgoi（蒙古）：2万吨
  • Pilares（墨西哥）：2万吨
  • Cuajone（秘鲁）：3万吨
  • Escondida（智利）：10万吨
  • Spence（智利）：4万吨

• 废铜进口：月度净进口数据反映废铜供应情况

• 国内精铜产量：供给端逐步改善，但受制于需求端表现

• 中国净进口：反映国内铜供需平衡状态

加工费

• 加工费站上90美元，显示铜加工利润较高

需求端

• 国内电网：2023年国网计划投资额为5200亿元，同比增加188亿元。前8月累计完成2705亿元，同比上升1.4%。电气化进程平稳，难以拉动明显需求增长。

• 房地产：2023年前8月商品房销售面积同比下降7.1%，新开工面积下降24.4%，投资额下降8.8%。房地产市场表现不佳，预计全年难有明显改善。

• 空调：前8月产量增速同比上升16.5%，产量达14059万台。但2022年四季度开始需求明显回落，2023年国内家电销售面临瓶颈，外销高景气有所回落。

• 汽车：前8月累计产量824.7万辆，同比上升4.3%。传统汽车消费持续低迷，新能源车短期难以带动大量需求。

• 中国表观需求：整体需求表现平稳，未见明显增长迹象

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四、期货市场结构

库存情况

• LME库存：维持低位回升
• SHFE库存：库存有所增加
• 保税区库存：库存位出现增加，反映市场供需变化

CFTC持仓

• 非商业净持仓：减少，持仓处于相对平稳状态
• 投机资金：不足，市场情绪偏谨慎

进口盈亏

• 进口大幅盈利，反映国际铜价相对国内较低

升贴水状态

• 国内外现货贴水状态，显示市场对铜价的预期

技术面

• 持仓量和价格走势显示市场处于震荡状态

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五、总结和展望

基本面总结

• 2023年铜市场从供需双弱格局向供强需平格局转变
• 加工费维持高位，供应端明显改善
• 需求端复苏较缓，全年可能出现小幅过剩

宏观面总结

• 全球流动性有所回收，国内宽松政策延续
• 经济下行压力大，全球经济错配，银行间和债务冲击风险仍存
• 多空因素交织，市场情绪波动较大

展望

• 2023年下半年基本面预期变差，旺季难以兑现
• 铜价或承压偏弱运行，预计在63000~70000区间波动

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六、铜策略

期货端

• 合约：cu2312
• 方向：卖出
• 周期：现在—11月末
• 进场点：68500 - 69000
• 目标：65000
• 止损：70500

风险点

1. 供应端：出现大罢工或其他不可抗力事件
2. 全球战争等地缘政治升级

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七、THANKS