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报告摘要

三季报总结：珀莱雅Q3业绩达预期上限，大单品策略推动高增长

核心内容

珀莱雅在2022年第三季度财报中表现亮眼，业绩达到业绩预告上限，显示出公司在市场中的强劲增长势头。公司持续推进大单品策略，优化多品牌矩阵，提升运营效率，同时加强线上渠道布局，尤其是在抖音平台实现显著增长。

主要观点

业绩表现
2022年Q1-Q3，珀莱雅实现营收39.62亿元，同比增长31.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%；扣非归母净利润4.77亿元，同比增长33.84%。
Q3单季营收13.36亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98亿元，同比增长43.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长44.07%。
分板块增长
护肤板块增长稳定，彩棠品牌表现尤为突出，Q1-Q3护肤类和美容彩妆类营收分别同比增长33.60%和22.24%。
Q3护肤类和美容彩妆类营收分别同比增长24.50%和6.65%。
彩棠品牌Q3营收同比增长110%，成为公司增长的重要引擎。
分渠道表现
线上渠道持续发力，Q1-Q3线上营收同比增长41.48%，而线下营收则同比下降14.28%。
线上直营和分销渠道分别同比增长50%和15%。
Q3线上营收同比增长27.92%，直营和分销渠道分别同比增长35%和10%。
抖音平台成为重要增长渠道，珀莱雅、彩棠和悦芙缇在Q3抖音预售中分别同比增长22.60%、563.32%和225.44%。
品牌自播占比提升至60%，显示出公司在内容营销和品牌运营方面的优势。
盈利能力提升
Q1-Q3毛利率提升至69.43%，同比增长4.84个百分点；净利率提升至12.73%，同比增长1.20个百分点。
Q3毛利率进一步提升至71.99%，同比增长5.89个百分点；净利率提升至14.64%，同比增长1.99个百分点。
毛利率提升主要得益于产品快速迭代和套系化策略，提升了客单价。
研发与管理投入
研发费用率持续增加，公司聘请具有丰富经验的魏晓岚女士担任首席科学官，有助于推动产品创新。
销售费用率因双十一提前投放而上升，管理费用率也有所增长，但整体费用控制仍较为合理。
盈利预测
首创证券预计珀莱雅2022-2024年归母净利润分别为7.26亿元、9.11亿元和11.43亿元，对应EPS分别为2.56元、3.21元和4.03元，PE分别为64倍、51倍和41倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标
- 营收：2022年预计增长27.3%，2023年增长24.5%，2024年增长23.4%。
- 净利润：预计增长26.0%、25.6%、25.4%。
- 毛利率：预计从66.5%逐步提升至69.7%。
- 净利率：预计从12.0%保持在11.9%-12.0%之间。
- ROE：预计从20.0%提升至20.4%。
- 资产负债率：预计从37.7%下降至25.9%。
- P/E：预计从57.1倍上升至63.9倍，随后下降至50.9倍和40.6倍。
- P/B：预计从11.4倍上升至12.8倍，随后下降至8.1倍。
风险提示
- 疫情反复可能影响线上线下销售。
- 行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力。
- 市场景气下行可能影响整体业绩。
- 新品推广效果可能不及预期。

分析师简介

于那：首创证券社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，拥有丰富的行业研究经验。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现。
- 中性：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：行业弱于整体市场表现。