2018年10月份策略月报：主要指数估值下降，短期基本面仍有支撑-20181010-川财证券-13页-1mb

报告摘要

2018年10月份策略月报总结

核心内容

市场表现

主要指数涨少跌多：9月份A股主要指数中，除上证综指和上证50上涨外，其余指数均下跌。
上证50相对强势：上证综指上涨3.53%，上证50上涨5.34%，表现优于其他指数。
估值整体下降：截至9月28日，主要指数PE（TTM）大多下降，创业板50和创业板指下降幅度较大。
行业涨跌幅分化：金融板块整体涨幅较高，成长板块整体下跌，其中电子元器件、通信、计算机、建材跌幅居前。

企业盈利

A股整体盈利平稳：全部A股2018H1净利润同比增速为14.51%，较2018Q1略有回升。
主板盈利回升，中小创增速下降：主板增速14.75%，中小板增速14.11%，创业板增速8.29%，其中创业板增速较一季度回落明显。
剔除亏损公司后创业板盈利改善：若剔除2018H1净利润排名后1%的公司，创业板净利润同比增速升至17.78%，盈利能力未明显恶化。
部分行业盈利增速回升：钢铁、建材、石油石化、商贸零售、基础化工等行业盈利增速领先，TMT行业因中兴通讯拖累仍为负增长，但预计下半年有望回升。

基金持仓

基金规模小幅回落：2018Q2基金数量环比增长4.31%，规模增长1.27%，较2018Q1小幅回落。
医药板块大幅超配：医药板块持仓市值占比为17.73%，超配率10.19%；消费、TMT板块整体超配，金融板块整体低配。
持股仓位较高的基金减少：持股仓位80%以上的基金数量减少2.58%。
资金集中度偏低：涨幅前100个股成交额占比回落至8%左右，资金集中度仍处于偏低水平。

情绪指标

个股位置维持低位：200日均线以上的个股占比维持在7%左右，连续9周处于2000年以来的10%以下超卖区域。
赚钱效应维持：赚钱个股占比继续维持在70%左右，显示个股强度维持。
反弹空间仍存在：市场情绪显示个股反弹空间较大，但活力指数仍处于超卖的极低位置震荡。

政策事件

A股纳入富时指数：初步纳入将带来约100亿美元增量资金，长期来看预计带来约3000亿增量资金。
外资偏好消费和金融板块：个股权重排名前五的公司为贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行和工商银行。
研发费用加计扣除比例提高：通信、国防军工、传媒利润增厚比率较高，分别为7.08%、5.46%、4.11%。
9月重要政策梳理：
- 9月5日：国务院发布天然气发展意见，强调加大国内勘探开发力度。
- 9月18日：国务院部署基建投资，发改委表示加大基础设施补短板力度。
- 9月19日：夏季达沃斯论坛强调保持基建投资稳定；召开中国芯片发展高峰论坛，推动集成电路产业发展。
- 9月20日：中共中央、国务院发布促进消费政策，激发居民消费潜力。

主要观点

9月份A股市场整体表现偏弱，仅上证综指和上证50上涨，其余指数下跌。
创业板估值下降明显，但剔除亏损公司后盈利增速回升，显示其盈利能力未明显恶化。
基金持仓规模小幅回落，医药、消费、TMT板块超配，金融板块低配，显示市场偏好。
个股位置仍处于超卖区域，赚钱效应维持，反弹空间较大。
A股纳入富时指数将带来增量资金，预计长期资金流入约3000亿。
研发费用加计扣除政策对通信、国防军工、传媒等新经济行业利润增厚作用显著。

关键信息

估值变化：全部A股PE（TTM）为13.97倍，上证综指和上证50估值上升，其余指数估值下降。
盈利数据：全部A股2018H1净利润同比增速14.51%，主板、中小板、创业板分别为14.75%、14.11%、8.29%。
基金数据：2018Q2基金数量环比增长4.31%，规模增长1.27%，股票投资占比下降至17.58%。
情绪指标：个股位置维持低位，200日均线以上个股占比7%，赚钱效应维持在70%左右。
政策影响：A股纳入富时指数带来约100亿美元增量资金，研发费用加计扣除政策对新经济行业利润增厚显著。

风险提示

宏观政策出现较大变动。
全球出现新的“黑天鹅”事件。

分析师声明

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行业公司评级

证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
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