20170312-中泰证券-非银周报_二月业绩环比由负转正_建议增配券商股_24页_2mb

报告摘要

非银金融行业分析总结

核心内容概述

2017年2月，非银金融板块整体业绩由负转正，券商股表现突出，建议投资者增配。保险行业在监管政策推动下，基本面边际改善，估值处于历史低位，具备投资价值。多元金融领域也出现了一些积极变化，如债转股、信托、创投等。

主要观点与关键信息

券商板块

业绩表现：2017年2月，上市券商合计实现营业收入121.95亿元，环比增长4.64%；净利润48.16亿元，环比增长16.25%。尽管同比有所下降，但环比改善显著。
市场交易情况：2月两市日均交易额4465.67亿元，环比增长19.87%；两融余额9063亿元，环比增长4.89%；客户保证金13596亿元，环比增长8.68%。
投资建议：建议关注大券商如中信证券、华泰证券、海通证券等，因其在防风险、控杠杆的背景下，具备更强的抗波动能力。券商板块当前交易于1.91XPB，处于历史低位，安全边际高。
行业动态：
- 中金受让中投证券50亿元股权设立子公司获证监会核准。
- 证监会严查公司质量，加强IPO项目核查与现场检查。
- 创业板再融资收紧，市价定增不限售规则被打破。
- 证券法修订过程中对注册制进行进一步研究。
- 新三板迎来制度变革突破期，地方证监局加强监管。
- 债市限薪令出台，债券交易员薪酬超百万部分或递延发放。
- 并购重组审核速度放缓，年内仅25份申请上会。
- 首批传统基础设施领域的PPP资产证券化项目正式落地。
- 两地互联互通优先考虑债券通，尚未有明确时间表。

保险板块

行业动态：
- 保险业首单债转股项目落地，国寿资产管理100亿元资金入股陕煤集团。
- 广东养老机构首次整体引入商业保险服务。
- 保监会加强信息披露监管，提高行业透明度。
- 今年有17家公司被险资举牌，保监会强调合规举牌的重要性。
业绩表现：
- 截至2017年1月，保险行业累计原保费收入8553.40亿元，同比上涨34%。
- 寿险原保费收入7,517.32亿元，同比上涨39.28%，环比增长570.16%。
- 财产险原保费收入1,036亿元，同比上涨5.77%，环比增长6.54%。
投资建议：
- 保险板块交易于1.06XPEV，中国人寿、新华保险等标的处于历史低位。
- 利率上升初期利好保险投资收益，减轻准备金增提压力。
- 建议关注中国人寿和新华保险等纯寿险标的，因其受益程度最大。

多元金融

行业动态：
- 社保基金已达2万亿元，2017年将启动试点实操。
- 河南设立500亿元航空产业发展基金。
- 45家公司排队等待公募牌照。
- 中煤集团联手民生银行设立股权投资基金。
- 中民投拟在香港设立百亿美元投资基金。
- 债转股顶层设计加快完善，地方AMC迎来发展良机。
- 交通银行与中国建材签署100亿债转股合作协议。
- 银行设立债转股实施机构的申请已上报国务院。
投资建议：
- 建议关注信托、创投等领域的基本面变化，如安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投等。
- 新力金融拟打造农村金融+支付生态体系，值得关注。

上市公司公告亮点

中信证券：2月实现营业收入11.72亿元，环比增长23.63%；净利润4.71亿元，环比增长69.42%。
国泰君安：2月实现净利润4.50亿元，环比增长5.39%。
国信证券：2月净利润增长14.06%，表现优于行业平均水平。
海通证券：净利润增长19.88%，表现突出。
招商证券：净利润增长96.30%，增幅最大。
华泰证券：净利润增长34.31%，表现稳健。
申万宏源：净利润增长60.15%，显著提升。
国投安信：净利润增长116.79%，增幅明显。
东方证券：净利润增长346.02%，表现亮眼。
宝硕股份：控股子公司华创证券设立另类投资子公司。
华西证券：2016年净利润增长604.46%，业绩大幅提升。
陕国投A：2016年净利润增长13.44%，表现稳定。
宝德股份：2016年净利润增长17.25%，经营状况改善。
国盛金控：因筹划重大资产购买事项，股票继续停牌。
中航资本：2016年净利润下降15.52%，需关注后续表现。
新力金融：海螺水泥减持股份，持股比例降至7.51%。
大众公用：入伙华璨基金，占首期募集规模的60.24%。
九鼎集团：因收购富通亚洲控股有限公司，股票恢复转让时间延后至2017年4月17日。
鲁信创投：全资子公司山东高新投参股中农联合股票，正在办理挂牌手续。

风险提示

二级市场持续低迷。
金融监管发生超预期变化。

估值与数据

券商估值

整体估值：券商板块交易于1.91XPB，大券商平均PB1.66X，中小券商平均PB2.10X。
重点公司：
- 中信证券：PE 16.48X，PB 1.45X。
- 海通证券：PE 14.86X，PB 1.58X。
- 国泰君安：PE 12.49X，PB 1.24X。
- 华泰证券：PE 19.03X，PB 1.43X。
- 广发证券：PE 15.74X，PB 1.48X。
- 申万宏源：PE 22.19X，PB 2.17X。
- 东北证券：PE 9.14X，PB 1.54X。
- 国金证券：PE 21.80X，PB 2.07X。
- 兴业证券：PE 18.43X，PB 1.75X。

保险估值

整体估值：保险板块交易于1.06XPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.10、1.05、1.23、0.98XPEV。
重点公司：
- 中国人寿-A：PEV 22.55X。
- 中国太保-A：PEV 25.95X。
- 新华人寿-A：PEV 35.29X。
- 中国平安-A：PEV 42.56X。

板块与个股表现

券商板块：SW证券板块收于6,775.35点，本周下跌0.62%，2017年元旦至今下跌1.16%，2016年底至今下跌0.25%。
保险板块：SW保险板块收于829.86点，本周下跌0.45%，2017年元旦至今下跌1.03%，2016年底至今上涨0.13%。
多元金融板块：SW多元金融板块收于2,809.44点，本周下跌1.30%，2017年元旦至今上涨3.25%，2016年底至今上涨4.93%。

估值与盈利预测

券商估值：大券商平均PE为13.23X，中小券商平均PE为18.17X，行业平均PE为15.99X。
保险估值：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安PEV分别为1.10、1.05、1.23、0.98X，处于历史较低水平。

总结

2017年2月，非银金融板块整体业绩由负转正，券商股表现突出，建议增配。保险行业在监管政策推动下，基本面边际改善，估值处于历史低位，具备投资价值。多元金融领域出现了一些积极变化，如债转股、信托、创投等。风险提示包括二级市场持续低迷和金融监管变化。投资者应关注大券商和纯寿险标的，如中信证券、华泰证券、海通证券、中国人寿和新华保险。

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