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浙商早知道总结 - 2022年08月24日

核心内容概览

本报告汇总了浙商证券多个研究团队对不同行业及个股的深度分析与点评，涵盖零售、银行、互联网、机械国防、交运建筑、电新、计算机、地产等领域。重点推荐与点评内容均围绕2022年中报及行业趋势展开，旨在为投资者提供投资决策参考。

1. 重点推荐

1.1 爱玛科技（603529）

• 推荐逻辑：电动两轮车行业双寡头格局初现，爱玛科技量价齐升。
• 超预期点：
  • 利润超预期 = 销量超预期 × 单车盈利能力改善超预期
• 驱动因素：
  • 行业竞争格局改善，龙头市占率提升
  • 高端化趋势发展，龙头盈利能力显著改善
• 目标价格：2023年目标价25倍，现价空间30%
• 盈利预测：
  • 2022-2024年主营收入分别为207.65/255.20/303.11亿元，增长率分别为34.85%/22.90%/18.77%
  • 归母净利润分别为14.09/18.78/23.70亿元，增长率分别为112.19%/33.26%/26.25%
• 催化剂：原材料成本下降、销量&结构超预期
• 风险因素：下游产品需求不及预期；疫情反复影响出货

2. 重要点评

2.1 邮储银行（601658）

• 主要事件：发布2022年上半年业绩
• 简要点评：
  • 营收保持双位数快增，韧性超市场预期
  • 疫情冲击零售不良波动，后续观察疫后修复情况
• 投资机会：
  • 预计2022-2024年归母净利润同比增长14.89%/15.00%/15.02%
  • 现价对应PB估值0.60/0.55/0.49倍，目标价6.75元，现价空间50%
• 催化剂：
  • 营收韧性超预期
  • 净息差环比下行
  • 中收增长超预期
  • 不良仍保持优异
• 投资风险：
  • 宏观经济失速
  • 不良大幅暴露

2.2 腾讯控股（00700.HK）

• 主要事件：发布2022年第二季度财报，Non-GAAP净利润281亿元，高于预期15.4%
• 简要点评：
  • 净利润超预期得益于核心业务稳定、项目精简及成本控制
  • 联营公司亏损减少
• 投资机会：
  • 环境因素改善，降本增效收益渐显
  • 视频号数据强劲，开启商业化
• 催化剂：
  • 疫情阶段性缓和
  • 政策趋缓
  • 视频号商业化快速兑现
• 投资风险：
  • 疫情反复冲击
  • 经济下行压力超预期
  • 降本增效的一次性费用高于预期

2.3 西部超导（688122）

• 主要事件：发布2022年半年报，营收21亿元，同比增长66%；归母净利润5.5亿元，同比增长76%
• 简要点评：
  • 高端钛合金、超导产品、高温合金三大业务持续高增长
  • 研发投入持续优化，专利申报加快
• 投资机会：
  • 预计2022-2024年净利润分别为10.0/13.3/17.8亿元，同比增长34.2%/33.8%/34.1%
  • PE分别为50/38/28倍，维持“买入”评级
• 催化剂：
  • 产能扩张
  • 布局上游
  • 下游军机放量及国产大飞机增长
• 投资风险：
  • 研发不及预期
  • 下游订单放量不及预期

2.4 快递行业系列深度之单量篇

• 主要事件：快递行业单量成长性仍在
• 简要点评：
  • 疫情短期影响派送端与揽运端，但网购原生需求未减
  • 22Q4单量有望超预期增长，龙头将享受超额增长
• 投资机会：
  • 短期单量反弹带来估值修复
  • 长期单量持续增长驱动业绩增长
• 催化剂：
  • 单量增速逐月回升
  • 快递旺季到来
  • 局部地区疫情好转
• 投资风险：
  • 网购需求回落
  • 直播电商业态发展受限
  • 疫情反复扰动

2.5 蔚蓝锂芯（002245）

• 主要事件：发布2022年半年报，收入38.02亿元，同比增长23.29%；归母净利润3.51亿元，同比增长3.49%
• 简要点评：
  • 电芯国产替代趋势不变
  • 期待Q4需求修复
• 投资机会：
  • 长期无绳化、锂电化趋势不变
  • 美国通胀好转、国内开工率恢复、库存消化推动需求恢复
  • 电芯国产替代趋势持续
• 催化剂：
  • 电动工具需求恢复
  • 产能释放超预期
  • 磷酸铁锂产品出货量提升
• 投资风险：
  • 电动工具需求不及预期
  • 碳酸锂价格大幅上涨
  • 产能释放不及预期

2.6 天融信（002212）

• 主要事件：发布2022年半年报，收入8.80亿元，同比增长24.8%；归母净利润-2.06亿元，同比下降13.0%
• 简要点评：
  • 业绩符合预期，下半年增速有望回暖
  • 云计算业务高速增长，达110.90%
• 投资机会：
  • 基础网络安全、工业互联网、车联网安全等全行业解决方案
  • 信创产品目标翻倍增长
• 催化剂：
  • 股权激励目标调整，市场反应积极
• 投资风险：
  • 政策落地不及预期
  • 新兴业务发展不及预期
  • 市场竞争加剧

2.7 国联股份（603613）

• 主要事件：2022H1业绩超预告上限
• 简要点评：
  • 疫情不减发展势头，归母净利再超预期
  • 交易业务高增，后起平台规模已现
  • “垂直纵向做透 → 横向复制”模式成标杆
• 投资机会：
  • 业绩超预期，模式优越性持续验证
  • 调整预测，预计2022-2024年营收分别为712.17/1208.01/1913.17亿元，同增91.29%/69.63%/58.37%
  • 归母净利润分别为10.36/16.91/26.69亿元，同增79.17%/63.15%/57.88%
• 催化剂：
  • 工业数字化渗透率提升
  • 新平台业务规模起量
  • 云工厂加快拓展
• 投资风险：
  • 客户流失
  • 复购下降
  • 云工厂业务不及预期

2.8 华贸物流（603128）

• 主要事件：发布2022年半年报，归母净利润同比增长1.3%至4.81亿元
• 简要点评：
  • 疫情影响下经营仍有韧性
  • 跨境电商物流业务高增
• 投资机会：
  • 空海货代基本盘稳健
  • 跨境电商物流成为第二增长极
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为9.47/12.35/15.47亿元，同比分别增长13.2%/30.3%/25.3%
• 催化剂：
  • 合作推进
  • 政策催化
  • 直客比例提升
• 投资风险：
  • 国际物流运价大幅波动
  • 跨境电商消费需求回落
  • 战略合作进展不及预期

3. 精品报告

3.1 隐性债务基础研究深度

• 报告摘要：
  • 回答了隐债的定义、政策解读、化解方式及城投转型方向
  • 提示三个核心观点：
    1. 隐债是特定时代背景下的过渡性产物
    2. 展期、置换、重组是短期化债的主要方式
    3. 城投转型不等于政企关系割裂
• 主要观点：
  • 基建资金来源无忧，将逐渐“去城投化”
  • 城投违约风险不会显著提高

3.2 金融街（000402）点评报告

• 报告摘要：
  • 开发结转提速，存量资产盘活，2022H1业绩亮眼
  • 销售均价同比增长，行业排名提升
  • 资产管理业务表现良好，出租率稳定
• 主要数据：
  • 2022H1营业收入106.04亿元，同比高增93.75%
  • 归母净利润11.48亿元，同比高增90.15%
  • 销售均价23247元/平，京津冀地区占比55.52%
  • 资产管理业务营收9.4亿元，出租率78%

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性
• 投资建议需结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级
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