20220828-西部证券-科沃斯-603486.SH-2022年中报点评_业绩低于预期_线下布局收获成效_6页_321kb

科沃斯2022年中报总结

核心内容概述

科沃斯（603486.SH）2022年上半年实现营业收入68.22亿元，同比增长27.31%，归母净利润8.77亿元，同比增长3.15%（剔除股份支付费用后增长14.72%）。第二季度营收36.21亿元，同比增长15.54%，但归母净利润同比下滑12.34%。

公司采取“科沃斯 + 添可”双品牌双渠道战略，国内业务增长显著，而海外增速放缓。科沃斯品牌收入增长34%，国内线上/线下分别增长31%和93%；添可品牌收入增长45%，国内线上/线下分别增长42%和122%。尽管服务机器人ODM、清洁电器代工及其他业务出现下滑，但整体业绩仍保持稳健增长。

主要观点

国内线下布局成效显著

• 科沃斯品牌：上半年收入35亿元，同比增长34%；国内业务同比增长41%，海外业务同比增长17%。
• 添可品牌：上半年收入约30亿元，同比增长45%；国内业务同比增长60%，海外业务同比增长16%。
• 线下渠道：公司积极拓展国内一线及省会城市核心商圈，截至6月末，科沃斯与添可品牌线下售点分别达1300家和600家。Q2添可线下市占率达25.6%，超越戴森，成为行业第一。

海外市场增速放缓

• 受国际局势和通胀影响，海外业务增长放缓，仅同比增长17%。
• 公司仍致力于通过多品牌和多渠道策略提升市场渗透率，尤其在低线市场有较大发展潜力。

毛利率与净利率变动

• Q2毛利率为52.28%，同比略有下降0.48个百分点，但环比提升2.75个百分点，主要受益于产品结构优化。
• Q2净利率为12.53%，同比下滑4.0个百分点，环比下降0.7个百分点，主要由于销售费用率上升5.0个百分点，以及股份支付费用率上升0.7个百分点。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司持续贯彻双品牌战略，国内清洁电器行业仍处于早期发展阶段，线下渠道布局有助于向低线市场渗透。预计2022-2024年归母净利润分别为21.62/28.80/37.24亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品表现不及预期
• 国内外消费需求减弱
• 市场竞争加剧

结论

科沃斯在2022年上半年表现出强劲的国内业务增长，尤其在线下渠道拓展方面取得显著成效。尽管海外业务增速放缓，但公司通过多品牌战略和渠道优化，持续推动业绩增长。财务指标显示公司盈利能力稳定，估值逐步下降，未来成长性值得期待。