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中国有赞2021Q1季报总结

核心内容概述

中国有赞（8083.HK）2021年第一季度业绩低于市场预期，收入为4.17亿元，同比增长11.9%，但经调整净利润亏损扩大至-1.95亿元。公司主要业务包括SaaS订阅解决方案、商家解决方案及其他收入，其中商家解决方案收入略有下降，主要受快手商家流失及支付交易费下降影响。尽管如此，公司仍推出多项新产品，并持续推进客户结构优化、生态化及国际化战略。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2021Q1收入为4.17亿元，同比增长11.9%，但增速低于预期，主要由于高基数效应及快手商家流失。
• 细分业务：
  • SaaS订阅解决方案收入2.57亿元，同比增长20.7%。
  • 商家解决方案收入1.57亿元，同比下降0.2%，但剔除支付交易费影响后增长约20%。
  • 其他收入0.04亿元，同比增长12.4%。
• GMV：2021Q1 GMV为236亿元，同比增长13%。其中，微信GMV增长约40%，快手则出现下滑。
• 盈利能力：整体毛利率为58.7%，保持平稳。但由于销售、行政及其他费用率增长，导致亏损扩大。

2. 费用增长影响

• 销售费用率：50.3%，同比上升7.3%，主要由于销售人员及区域中心的投入增加。
• 行政费用率：16.9%，同比上升3.3%，包含上市中介费、差旅费等增长因素。
• 其他经营开支：32.7%，同比上升6%，进一步加剧亏损。

关键信息

1. 新产品与服务

• 有赞企业微信助手：对接微商城、有赞零售等产品，帮助商家高效管理私域客户资产，价格为基础版3800元/年、专业版6800元/年。
• 旺小店：面向三四线以下城市有门店的小型商家，提供引流到店服务，价格为1888元/年。
• AllValue：为海外电商业务提供SaaS服务，主要特点包括极速搭建独立站、优化客户体验、社交营销积累私域流量等，基础版19美元/月 +1% GMV，专业版59美元/月 +0.6% GMV。

2. 客户结构优化

• 存量商家增长：2021Q1存量付费商家达95,692家，同比增长5%。
• 大客户占比提升：有赞连锁、有赞美业、有赞教育等业务的存量付费商家数量均同比增长超100%。
• ACV增长：2021Q1 ACV达13,060元，同比增长10%，订阅高阶版本的商家比例增至约50%。

3. 发展战略

• 客户结构优化：通过提升大客户比例和ACV，进一步优化商家结构。
• 生态化发展：完善有赞云服务，优化PaaS能力，吸引优质开发者及第三方服务提供商。
• 国际化布局：推出AllValue服务，助力中国商家出海，拓展海外市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为28.0亿、40.7亿、57.3亿元，同比增长分别为53.9%、45.2%、40.7%。
• 归母利润：预计分别为-3.2亿、-1.3亿、0.1亿元，亏损逐步收窄。
• 估值：2023年P/E为164.58，处于较高水平，但公司仍维持“增持”评级。

风险提示

• SaaS发展不及预期：可能影响收入增长。
• 解决方案业务发展不及预期：可能影响整体盈利表现。

财务摘要

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级定义：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

公司当前评级为“增持”，表明其表现有望跑赢大盘。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅+10%以上；
• 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
• 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

公司对行业持“中性”评级，预计行业表现将与沪深300指数保持同步。

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