20230108-申港证券-石油石化行业研究周报_高性能PI薄膜国产化替代加速_18页_1mb

聚酰亚胺薄膜行业总结

核心内容概述

聚酰亚胺（PI）是一种主链中含有酰胺结构的高分子聚合物，因其卓越的性能被誉为“二十一世纪最有希望的工程塑料之一”。其具有最高阻燃等级（UL-94）、良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能和低介电损耗性能，适用于广泛的温度范围（-269°C至400°C）。PI薄膜是其主要应用形态，是电工电子领域不可或缺的关键材料。

PI薄膜的应用领域包括绝缘材料、印刷电路板基材、气体分离、合成纸等，主要分为电工PI薄膜、电子PI薄膜、热控PI薄膜、航天航空用PI薄膜和柔性显示用CPI薄膜等。其中，电子级PI薄膜在高性能需求下仍高度依赖进口，进口率超过85%，主要来源地为日本、韩国和中国台湾省。

主要观点

• 技术壁垒高：PI薄膜的生产过程涉及配方设计、生产工艺和装备技术，属于高技术壁垒行业。目前，高性能CPI市场由美、日、韩主导，尤其是日本占全球CPI产量的95%，其技术壁垒极高。

• 国产化替代加速：2017年起，国内企业开始引进国外先进设备，布局化学亚胺法高性能PI薄膜。随着国内新建生产线的投产，产能和技术水平有望进一步提升，进口替代空间较大。

• 市场需求增长：FPC（柔性印刷电路板）占PI薄膜下游消费总量约50%，是全球增长最快的市场之一。同时，柔性OLED、石墨膜等新兴技术的发展也推动了PI薄膜需求的增长。

• 国内企业进展：国内已有超过30家PI薄膜生产商，合计产能10.4kt，其中桂林电科院是最大生产商。部分企业如瑞华泰、鼎龙股份、国风新材等已在电子级PI薄膜领域取得进展，但整体仍与国外企业存在差距。

关键信息

产品形态与应用

• 薄膜：最早商业化，广泛用于电气绝缘、印刷电路板基材、气体分离、合成纸等。
• 浆料：用于PI绝缘涂料、胶黏剂等。
• 树脂：用于耐高温、自润滑、密封等场景。
• 纤维：用于防弹防火织物、高温滤料等。
• 泡沫：用于隔热、隔音、防震等。
• 复合材料：用于航空航天、精密机械等。
• 分离膜：用于气体分离、渗透蒸发膜等。
• 光刻胶：用于彩色滤光膜，分辨率可达亚微米级。
• 质子传输膜：用于燃料电池隔膜，具有较低的燃料渗透率。

生产工艺与方法

• PAA树脂合成：是PI薄膜生产的初始阶段，需精准控制合成条件。
• 流涎铸片：将PAA树脂料均匀挤出并干燥成凝胶膜。
• 定向拉伸和亚胺化：通过拉伸和亚胺化工艺进一步提升PI薄膜性能。
• 亚胺化方法：
  • 热法：操作简单，设备投资少，但生产效率较低。
  • 化学法：通过催化剂提高效率，但开发难度高，设备复杂。

国内与国际市场对比

• 国内产能：截至2020年，中国大陆PI薄膜生产商超过30家，合计产能10.4kt，主要生产电工级产品。
• 进口依赖：高性能电子级PI薄膜进口率高达85%，主要来自日本、韩国和中国台湾省。
• 国际巨头：杜邦、三菱瓦斯、日本东洋纺、三井化学、KOLON等主导全球CPI市场，其中日本占据95%的市场份额。

投资建议

• 行业评级：申港证券对PI薄膜行业评级为“增持”，认为未来6个月内相对沪深300指数收益率将超过5%。
• 重点企业：瑞华泰、万润股份、鼎龙股份、国风新材等企业值得关注。

附：行业数据与市场动态

市场回顾

• 板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.10%，位居30个行业指数第18位，相对沪深300指数下跌0.72%。
• 个股表现：茂化实华、东方盛虹、东华能源等个股涨幅居前，而康普顿、昊华科技等个股跌幅较大。

原料价格走势

• 原油&石脑油：价格波动较大，影响PI薄膜生产成本。
• C2（乙烯）、C3（丙烷）、C4（丁烷）、纯苯及下游、甲苯及下游、二甲苯及下游等石化原料价格均有不同程度的波动。

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响市场发展。
• 地缘政治风险：国际局势不稳定可能对供应链造成影响。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动可能影响原材料成本。
• 新冠疫情风险：疫情持续可能对生产与销售造成不确定性。