20230820-安信证券-万润股份-002643.SZ-MP短期拖累_筹划九目化学分拆上市_5页_793kb

万润股份（002643.SZ）公司研究报告摘要

核心信息

• 投资评级：买入-A，维持评级，6个月目标价2175元。
• 报告日期：2023年08月20日
• 证券代码：002643.SZ

半年报（2023H1）核心数据

• 营收：207亿元，同比-19.9%
• 归母净利润：38.9亿元，同比-20.7%
• 2023Q2：营收104亿元，同比-14.39%，环比+0.78%；净利润21.3亿元，同比-17.56%，环比+2051%。

关键业务分析

• 功能性材料：营收154亿元，同比+10%，毛利率42.9%（同比+0.3pct），其中九目化学营收37亿元，同比+18%。
• 生命科学与医药：受抗原检测试剂盒需求萎缩影响，MP营收同比-76%，净利润同比-18%。
• 毛利润：Q2毛利润44亿元，同比-9%，毛利率42%，同比提升25pct。

战略举措

• 分拆上市：筹划控股子公司九目化学分拆上市，九目化学持股比例45.33%，计划增强资本实力和竞争力。
• 新项目布局：OLED材料、半导体PI取向剂、电解液添加剂等项目进展顺利，新能源材料方向拓展中。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为81亿、112亿、131亿元。
• 估值基准：基于2023年25倍PE。
• 风险：项目建设进度、需求变化、汇率波动等。

财务指标（预测）

• 毛利率：2023-2025年预计为40.8%-41.0%
• 净利润率：2023-2025年预计为17.8%-18.6%
• PE：2023-2025年依次为221、198、142倍。
• 股息率：2023-2025年预计为19%-31%