20140323-招商证券-建材_企业出货量快速增长_京津冀一体化提升需求_17页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2014年3月京津冀地区水泥行业的市场情况及投资建议。核心内容包括：

• 京津冀一体化战略：该战略在2014年2月获得强力推动，成为国家重大战略，预计未来将出台更多政策。
• 河北水泥产能收缩：河北自2014年起对小粉磨站进行大规模拆除，推动水泥市场向大企业集中，石家庄是重点区域。
• 水泥价格和需求回升：河北水泥价格自2013年10月起上涨，出货量增长显著，预计京津冀地区水泥需求将逐步回升。
• 重点企业分析：冀东水泥、金隅股份、海螺水泥、华新水泥等企业表现突出，其中冀东和金隅被强烈推荐。
• 投资建议：维持冀东、金隅强烈推荐，海螺水泥被看好反弹潜力。

主要观点

• 京津冀一体化推动水泥需求：随着京津冀一体化战略的推进，基础设施建设将显著提升，带动水泥需求增长。
• 河北水泥市场改善明显：河北通过关停小粉磨站和环保治理，提升了大企业的市场份额，同时水泥价格和盈利逐步回升。
• 冀东水泥弹性最大：冀东水泥受益于京津冀一体化和河北产能收缩，盈利增长潜力较大，且秦岭水泥重组带来投资收益。
• 金隅股份率先受益：金隅股份在京津冀地区熟料产能占比高，水泥价格和销量均有望提升，是京津冀水泥景气度回升的受益者。
• 行业景气度有望回升：京津冀地区水泥价格和盈利自2012年以来持续下滑，但2014年供需关系将改善，景气度有望从底部回升。

关键信息

行业数据

京津冀水泥市场表现

• 价格表现：京津冀水泥价格自2012年起持续低迷，但石家庄等地水泥价格已上涨30元/吨。
• 产能收缩：河北计划到2017年压减水泥产能6000万吨，减少21.4%。
• 需求增长：基建项目如京石高速改扩建、石家庄地铁、石济高铁等将拉动水泥需求。
• 库存情况：多数企业水泥库存维持在50%-80%，部分企业接近满库。

重点企业财务表现

京津冀一体化影响

• 政策推动：京津冀一体化上升为国家战略，将推动区域协同，带动基建投资。
• 基建先行：交通基建是京津冀一体化的先行领域，包括石家庄地铁、京石高速改扩建、石济高铁等。
• 环保治理：河北各地出台重污染天气预警方案，水泥企业需在预警时限产或停产，有助于市场集中度提升。
• 产能结构变化：石家庄等地关停小粉磨站，大企业市场份额上升，未来京津冀水泥供需关系有望改善。

持续推荐理由

• 冀东水泥：京津冀水泥弹性最大，受益于河北产能收缩，且秦岭水泥重组带来投资收益，预计2013-2015年EPS分别为0.24、0.53、0.65元。
• 金隅股份：熟料产能集中在京津冀地区，率先享受量价齐升，预计2013-2015年EPS分别为0.73、0.85、1.10元。
• 海螺水泥：在低位增持冀东水泥，显示产业资本信心，预计未来将有反弹空间。

风险提示

• 京津冀一体化进度低于预期：政策推进缓慢可能影响水泥需求增长。
• 河北水泥供给收缩不力：若小粉磨站关停进展不顺利，可能影响市场集中度和价格弹性。
• 资金面紧张：部分区域如天津，资金状况不佳可能抑制水泥和商混需求。
• 环保执行力度：若环保政策执行不严，可能影响产能收缩效果。

结论

2014年京津冀水泥行业迎来重要转折，政策推动、产能收缩和基建需求回升将共同促进行业景气度提升。冀东水泥和金隅股份作为京津冀核心企业，具有较大的盈利提升空间，被继续强烈推荐。海螺水泥也因其增持行为和行业前景被看好。整体来看，京津冀一体化战略将为水泥行业带来新的增长动力。