20160119-华创证券-2016年转债跟踪策略_高溢价下的风险防范_14页_760kb

高溢价下的风险防范总结

核心内容

本报告由华创证券固收信用组撰写，主要围绕2016年可转债（转债）的投资策略与市场分析展开。报告指出，当前转债市场整体转股溢价率偏高，投资者应采取谨慎策略，关注转股溢价率变化及潜在套利机会。

主要观点

• 投资策略：波段操作，谨慎为先
  一级债基建议在存量债券区间震荡中进行波段操作，二级债基的转债配置意义较小。新发行转债可积极参与申购。

• 大盘观点：短期震荡，中长期乐观
  预计短期市场将呈现宽幅区间震荡，中长期则对市场持乐观态度。普通转债价格在120以下为底部区间，140以上为顶部区间。

• 转股溢价率偏高
  当前转股溢价率普遍偏高，需警惕高溢价带来的潜在风险。建议投资者关注转股溢价率为负后的套利机会。

• 新转债发行逐步正常化
  2015年底普通转债仅剩5支，可交换债4支。2016年初，蓝标、三一、国贸等新转债陆续发行，市场供给逐步增加。

• 可交换债投资建议
  可交换债预计将带来新的投资机会，建议关注大股东持股比例较高、行业景气度较好的品种。

关键信息

存量转债情况

• 截至2015年底，普通转债仅剩5支，可交换债4支。
• 新发行转债包括：蓝标、三一、国贸等。

转债价格与正股涨跌幅对比

转股溢价率分析

正股估值分析

重点个债分析

电气转债

• 资产置换方案落地：上海电气通过资产置换提升盈利水平，2015年预期净利润34.9亿元，增速35%。
• 估值预测：按60倍PE计算，合理股价为15.2元，对应转债价格区间[142-177]元。
• 风险提示：资产置换耗时较长、置入地产资源可能减值。

三一转债

• 行业景气度低：工程机械行业处于谷底，公司收入下滑但优于行业平均水平。
• 转型预期：公司未来将向房地产住宅项目和军工产业转型，2-3年后有望释放业绩。
• 估值预测：2016年转债价格预计在110-120元之间。
• 风险提示：行业下游需求持续下降，短期内难以回升。

歌尔转债

• 2015盈利阶段性低点：公司2015年营业收入增幅预期为10%，净利润有所下降。
• 2016业绩预期：受益于新产品放量，净利润增幅预期20%以上。
• 估值预测：2016年合理价格区间为115-156元。
• 风险提示：宏观经济下行导致下游客户减产或破产、募投项目进展放缓。

总结

本报告强调在高溢价环境下，投资者应采取波段操作策略，优先关注新发行转债和可交换债，尤其是大股东持股比例高、行业景气度好的品种。同时，建议关注转股溢价率为负后的套利机会，并警惕宏观经济下行对主要下游客户的影响。整体来看，市场中长期仍具投资价值，但短期需谨慎应对。