20181010-川财证券-A股策略专题深度研究_基建增长知多少_23页_1mb

A股策略专题深度研究总结

核心观点

• 基建增长依赖预算内资金：基建增长仍需预算内科目发力，专项债增量受限，但一般债发行可能提速。
• 地区差异显著：东部地区基建提升空间大，西部地区基建增长潜力突出。
• 重点领域：水利环境、电力能源、交通运输是基建投资的主要方向。
• 短期趋势：地方专项债发行加快，自筹资金增速有望回升，基建发力加速。
• 长期方向：西部铁路运输补短板，中东部提升运输效率和联网建设，水利环境投资与乡村振兴密切相关。

主要观点

基建投资资金来源

• 基建投资资金来源主要包括：

  • 自筹资金（如政府性基金支出、PPP融资、非标融资）占比约60%；
  • 国家预算内资金（如一般公共预算）占比约15%；
  • 国内贷款占比约15%；
  • 利用外资和其他资金占比约10%。

• 专项债受限于地方政府债务风险，难以爆发性增长，但地方债发行正在提速，自筹资金增速有望回升。

基建投资热点预测

交通运输联网建设

• 西部铁路补短板：国家铁路规划强调中西部干线铁路、高速铁路建设，建议关注建筑建材板块。
• 中东部联网建设：提升运输效率，加强联网建设，重点关注港口和物流板块。
• 水陆空联运强化：推动港口接入集疏港铁路，支持江海直达和联运，建议关注港口板块。
• 陆运标准化与“互联网+货运物流”：推进货运车型标准化，探索新模式，建议关注物流板块。

水利环境与乡村振兴

• 水利投资增长：受益于较好的资产负债水平和政策支持，水利环境投资有望快速增长。
• 乡村振兴带动基建：农村空心化、农业边缘化、农民老龄化问题突出，乡村振兴将拉动基建投资。
• PPP投资回升：水利建设PPP项目投资额逆势回升，政策支持将推动相关基建项目。

关键信息

• 基建投资增速回升：2008-2009年、2012-2013年、2016年基建投资增速明显回升，分别由铁路、公共设施和水利投资带动。
• 历史经验：铁路、公共设施、水利是基建投资增速回升的主要推动力。
• 风险提示：
  • 盈利增长不及预期；
  • 预测模型失效；
  • 宏观环境发生重大变动。

建议关注板块

• 交通运输：关注港口、物流、铁路运输；
• 水利环境：关注水利、公共设施；
• 建筑建材：关注水泥制造、玻璃制造、其他建材；
• 建筑装饰：关注房屋建设、装修装饰、园林工程。

历史数据与政策回顾

• 2008-2009年：铁路投资显著提升，带动基建整体增速。
• 2012-2013年：公共设施和铁路投资活跃，受宽松货币政策和非标快速增长影响。
• 2016年：水利和公共设施投资维持高位，PPP模式推动政策催化。

行业公司评级

• 证券投资评级：以报告发布6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告发布6个月内行业相对市场基准的收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，不构成投资建议。
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附录

• 图表目录：包含多个图表，显示经济数据、基建投资完成率、PPP项目数、港口相关个股等信息。
• 分析师信息：邓利军、梁燕子、卓越等，联系方式及证书编号均列明。
• 川财研究所地址：北京、上海、深圳、成都等地均有分支机构。