20221017-安信证券-圆通速递-600233.SH-Q3业绩再超预期_竞争优势持续体现_5页_359kb

报告摘要

圆通速递2022年三季报总结

核心内容

圆通速递于2022年10月17日发布2022年三季报，整体业绩表现优异，连续四个季度超出市场预期。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出强劲的盈利能力与市场竞争力。

Q3业绩表现

营业收入：137.6亿元，同比增长24.6%
归母净利润：9.98亿元，同比增长223.4%
扣非归母净利润：9.6亿元，同比增长228.97%
前三季度累计营收：388.25亿元，同比增长27.1%
前三季度累计归母净利润：27.7亿元，同比增长190.5%
前三季度累计扣非归母净利润：26.7亿元，同比增长201.2%

业务量与市场份额

Q3件量：45.9亿票，同比增长8.5%
市场份额：约15.8%，较去年同期提升0.4个百分点
单票净利：Q3达到0.22元，较去年同期的0.07元显著改善

业绩驱动因素

价格稳定与成本管控：Q3单票收入微降1分，但单票成本环比下降，毛利持平或略升
数字化管理：有效控制成本，提升运营效率
其他收益：Q3其他收益1.59亿元，环比增加0.49亿元，对单票利润有积极贡献

主要观点

数字化改革成效显著

网络优化：圆通将“分公司数字化标准化”作为2022年1号工程，提升加盟商经营能力，带动其再投资意愿，进一步增强品牌力。
客户粘性提升：通过客户管家等工具，增强客户粘性，获取高价值用户画像，提升市场溢价能力。
产品分层与高端转型：网络竞争优势持续体现，未来有望实现产品分层，推出更高定价力的产品，吸引对价格不敏感的腰部客户。

行业趋势与公司前景

行业高质量发展：随着线上渗透率提升，行业进入成长阶段，圆通作为龙头将充分受益于份额与盈利提升。
业绩持续兑现：公司盈利能力和运营效率持续改善，未来有望保持增长趋势。
投资建议：维持“买入-A”评级，上调2022-2024年归母净利润预测至38.3/48.2/57.5亿元，对应现股价PE为19.7/15.6/13.1倍。

关键信息

财务预测

年份	主营收入(亿元)	净利润(亿元)	每股收益(元)	市盈率(X)	市净率(X)
2022E	53.75	3.83	1.11	19.7	2.7
2023E	62.15	4.82	1.40	15.6	2.4
2024E	71.09	5.75	1.67	13.1	2.1

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	9.0%	8.2%	11.5%	12.7%	13.3%
营业利润率	6.4%	6.3%	8.4%	9.9%	10.4%
净利润率	5.1%	4.7%	7.1%	7.7%	8.1%
ROE	10.3%	9.3%	13.7%	15.3%	16.1%
ROIC	21.9%	20.4%	23.8%	43.5%	49.5%
股息收益率	0.6%	0.7%	1.4%	1.7%	2.0%

投资评级与风险提示

投资评级：买入-A，6个月目标价29.10元
风险提示：
- 电商件需求不及预期
- 行业价格竞争缓解不及预期
- 油价、人工、租金等刚性成本上升

股价表现

股价（2022-10-14）：21.93元
12个月价格区间：13.15/22.02元
相对收益：1M 4.96%，3M 25.46%，12M 84.47%
绝对收益：1M 0.97%，3M 20.63%，12M 70.46%

总结

圆通速递在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其是在Q3，单票净利显著提升，显示出公司良好的成本控制能力和价格策略。公司通过数字化改革有效提升了网络竞争力和客户粘性，未来有望实现产品分层和高端转型。财务预测显示公司未来三年盈利能力将持续增强，估值指标逐步下降，反映出市场对其未来增长的信心。投资建议为“买入-A”，认为其在行业高质量发展阶段将充分受益于市场份额和盈利提升。

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