20180830-天风证券-通宇通讯-002792.SZ-国际市场扩展顺利稳业绩_5G产品出货值得期待_3页_1005kb

报告摘要

通宇通讯（002792）总结

核心内容

通宇通讯在2018年上半年发布了业绩报告，显示公司营收和净利润均出现下滑，但国际市场扩展顺利，带动了业绩的环比改善。公司正积极布局5G市场，已成功开拓中兴、爱立信、诺基亚等设备商，并获得工信部工业强基项目中标，表明其在5G中高频通信大规模MIMO天线方面具有较强竞争力。

主要观点

国内市场承压：由于4G建设进入后周期，国内市场竞争激烈，导致公司国内营收大幅下滑39.43%，毛利率下降。
国际市场增长显著：国际市场营收同比增长102.36%，毛利率保持高位，显示出公司在海外市场的强劲表现。
5G布局领先：公司已开始5G产品出货，营收达666.71万元，且在手订单超过2000万元，为未来5G市场发展奠定基础。
业绩环比改善：2018年第二季度单季度归母净利润为5011万元，较前两个季度出现明显改善。
投资建议：公司未来有望受益于5G网络扩容及新品试商用，预计2018-2020年净利润分别为1.16亿、1.89亿和3.17亿元，维持增持评级。

关键信息

财务表现

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,218.75	1,535.30	1,810.40	2,170.18	2,786.90
净利润（百万元）	209.06	113.05	116.45	188.50	316.55
每股收益（元）	0.93	0.49	0.52	0.84	1.41

财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	39.32%	29.98%	26.73%	29.12%	32.39%
净利率	17.15%	7.20%	6.43%	8.69%	11.36%
ROE	11.29%	5.79%	5.79%	8.75%	13.24%
市盈率（P/E）	31.33	59.25	56.25	34.75	20.69
市净率（P/B）	3.54	3.43	3.26	3.04	2.74
市销率（P/S）	5.37	4.27	3.62	3.02	2.35
EV/EBITDA	48.01	47.58	44.25	28.12	16.61

分产品营收与毛利率

产品品类	营收（百万元）	毛利率
基站天线	4.95	36.3%
射频器件	0.57	8.21%
微波天线	0.33	5.52%
光通信	0.74	22.62%
信息指挥系统	0.11	34.55%

分地域营收与毛利率

地域	营收（百万元）	毛利率
国内	3.50	17.92%
国际	3.29	44.65%

风险提示

5G规模发展不及预期
市场竞争导致行业盈利能力下降

投资评级

行业：通信/通信设备
6个月评级：增持（维持评级）
当前价格：29.08元
目标价格：未提供

总结

通宇通讯在2018年上半年面临国内4G建设后周期带来的业绩压力，但凭借国际市场扩展和5G产品布局，公司展现出强劲的复苏迹象。尽管国内营收下滑，但国际市场增长显著，毛利率保持较高水平。公司已开始5G产品出货，并在工业强基项目中获得认可，为未来5G市场发展做好准备。分析师预计公司未来三年净利润将稳步增长，维持增持评级。风险方面，5G发展不及预期和市场竞争加剧是主要关注点。

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