20240919-招商期货-招期新能源ESG交易策略专题之九_锂云母重要产能拟调整生产_矿端周期正式进入新阶段_关注库存拐点出现_13页_1mb

今日结论：锂矿端供需调整与锂盐市场潜在拐点探索

核心观点：
• 江西枧下窝大型锂云母矿产能调整信号明确，预示矿端周期正式进入深度调整阶段，对于锂价大周期从底部走向回升具有阶段性意义。
• 2024年三季度锂盐价格下行继续施压，国内碳酸锂库存呈现小范围去库，叠加需求季节性偏强因素，预计年内锂盐市场最终将转入正式去库周期。

一、锂矿端产能现状与主要影响分析

1. 产能结构变化：

   • 江西枧下窝矿是目前在产最大云母矿，设计年产3300万吨锂瓷土选矿，折合碳酸锂约10万吨级产能，当前月产量5-6kt碳酸锂。
   • 多项目已存在延期、减产或停产，但整体影响较小。此次事件主要反映锂盐、锂矿价跌引发的产业链深度调整。

2. 价格与周期阶段判断：
   • **三个阶段论：**锂价大周期划分（1）核心产能减停产→（2）累库转去库→（3）新增量驱动。
   • 衔接逻辑：枧下窝产能调整直接进入第一阶段，行情底部特征初显。

3. 库存拐点对市况影响：

   • 当前碳酸锂库存小幅去库且仓单规模下降，局部去库趋势形成致供需关系潜在改变。
   • 7月以来需求结构性增加推动短期周转，掩盖了价格下行过程中产业链的真实积累压力。

二、历史角度看矿端产能调整

19–21年间锂周期底部，国际矿山经历普遍调整：

• **典型示例：**包括Baldhill（破产托管）、Atacama/MtWodgina（停养）、Galaxy/MtCattlin（大幅减产）等，其核心共同点是产能集中退出反映价格深度。

2. 销售策略与资本结构差异：
   • 澳洲矿山：独立主体，生产目标明确，目标成本为基准严格止损，边际成本为15–50美元/吨不等。
   • 中资控制矿商：配套冶炼与下游产能，减产需更多考量不利快速退出，生产目标约束性强，完全成本高得多。

三、当前产线生产策略差异分析:

依据自有资金情况与技术特征，锂矿可分为四类主要生产主体：

• （1）盐湖提锂：成本抗拒大幅降价，对周期底部形成支撑。
• （2）核心澳洲矿商：拥有确定目标但在亏损压力下将果断停止。
• （3）独立中资硬岩商：成本均线高，产能受制于结构与利润目标。
• （4）高成本边际矿：订单差时或难持久保持运营。

自2023Q4起，A股相关锂矿Q1–Q3连续亏损，虽净现金流未断，但现金储备快速回落至402亿元，忍受较长时间未见盈利能力提升。

四、冶炼环节、股价与产业链预期博弈

1. **冶炼环节利润：**当前对于锂盐上涨仓位仍有利润空间，但受价格压制有压低利润可能。

2. 期现间价格联动与风险提示：

• 不确定的库存拐点和供应链调整都可能导致短期波动加剧，不宜预期会立刻稳定。
• 当前价格跌幅使得相关行业资金懈怠、情绪低迷，但更具结构性机会存在于短线调整阶段。

**风险提示：**高度不确定性源自于锂价格下行过程与锂电池需求增长节奏不匹配；政策与地缘风险亦为创口。

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*摘要字数：约550字 (含前言与提纲)