20211217-宝城期货-金融期权2022年报_标的延续震荡_保持低波动率运行_19页_1019kb

金融期权市场分析总结

核心内容概述

本文由宝城期货研究所金融期货期权团队分析师龙奥明撰写，主要分析了2021年金融期权市场表现及2022年市场展望，包括标的资产走势、期权市场指标、基本面分析以及期权交易策略等内容。

主要观点

1. 标的资产走势

• 2021年1月1日至12月15日，上证综指上涨5.03%，深证成指上涨3.84%。
• 上证50指数和沪深300指数分别下跌8.84%和3.94%。
• 上证50ETF和沪深300ETF均出现下跌，其中上证50ETF跌幅达7.91%。
• 2021年股指走势可分为三个阶段：冲高、回调、区间震荡。

2. 期权市场回顾

• 期权成交量和持仓量在2021年整体保持稳健，认购期权的成交量和持仓量均高于认沽期权。
• 各期权品种日均成交量和持仓量数据表明市场对期权工具的使用频率较高。
• 随着投资者对期权工具的熟悉，预计2022年成交量和持仓量仍将保持稳定。

3. 期权分析指标

• PCR指标（Put-Call Ratio）：目前各期权品种的持仓量PCR均处于近一年分位数的较高水平，表明市场情绪偏向谨慎。
• 波动率指标：2021年四个期权品种的主力月份平值期权隐含波动率呈现前高后低趋势，目前位于14%~16%区间，反映市场对低波动的预期。
• 隐含波动率的下降与标的资产的低波动走势相吻合，但需警惕黑天鹅事件带来的波动率上升风险。

4. 标的资产基本面分析

• 2021年经济面临下行压力，尤其是内需和房地产投资表现疲弱。
• 央行和财政部采取了一系列稳增长政策，包括加快专项债发行、结构性宽松等，对经济和股指形成支撑。
• 2022年一季度预计宏观经济指标将有所企稳，全年经济将保持平稳运行。
• 海外高通胀背景下，全球货币政策趋于收紧，对A股估值形成压制。

5. 期权交易策略建议

• 预计2022年股指将保持低波动率的震荡走势，建议采用卖出宽跨式策略，以获取时间价值收益。
• 该策略在标的资产处于震荡区间时表现较好，具有有限最大收益和无限最大亏损。
• 选择隐含波动率较高的合约进行操作，可优化收益风险结构。

关键信息汇总

标的资产表现

PCR指标分位数

隐含波动率趋势

• 2021年隐含波动率呈现前高后低走势。
• 1~3月震荡中枢为18%~20%，最高超过25%。
• 4~10月震荡中枢下移到16%~18%。
• 11月至今震荡中枢为14%~16%。
• 2022年1月沪深300指数期权隐含波动率为14.41%，标的30日历史波动率为11.41%。

2022年市场展望

• 政策面：稳增长政策持续发力，一季度经济指标有望企稳回升，全年经济保持平稳。
• 全球流动性：货币政策收紧，对股票估值形成压制。
• 股指走势：预计以区间震荡为主，一季度行情相对较强。
• 风险因素：需警惕黑天鹅事件（如地缘政治危机、全球金融危机）带来的波动率上升。

期权交易策略建议

卖出宽跨式策略

• 操作方式：卖出一个认沽期权和一个认购期权（行权价不同，到期时间相同）。
• 收益结构：最大收益为权利金收入，最大亏损为无限。
• 盈亏平衡点：标的资产价格低于认沽行权价或高于认购行权价时亏损扩大。
• 适用场景：适用于标的资产短期震荡行情。
• 风险对冲：当标的价格大幅波动时，可通过买入价外期权进行对冲。

案例分析

• 合约：沪深300指数期权2203P4900和2203C5200。
• 权利金：合计20660元。
• 盈亏平衡点：4693.4和5406.6。
• 最大收益：20660元。
• 最大亏损：负无穷。
• 策略优势：在隐含波动率较低时，策略风险可控，收益较佳。

希腊字母分析

总结

2022年，A股市场预计仍将保持震荡格局，低波动率成为常态。政策面的稳增长举措对经济和股指形成支撑，而全球流动性收紧则限制股票估值提升空间。期权市场中，隐含波动率较低，卖出宽跨式策略具备一定吸引力，但需警惕黑天鹅事件带来的波动率风险。投资者应关注市场情绪变化和政策动向，合理配置期权策略，以应对市场震荡行情。