20221120-创元期货-国债周报_抛售情绪渐止_13页_917kb

国债周报总结（2022.11.14～2022.11.20）

核心内容

本周国债市场受到多重因素影响，国债期货大幅跳水，国债现券收益率整体上行，收益率曲线呈现“熊平”状态。市场情绪在短期内受到资金利率波动、防疫政策优化、地产政策调整等因素的叠加冲击，出现抛售行为。但随着政策支持的加强和市场情绪的逐步稳定，国债市场有望企稳回升。

主要观点

• 国债期货表现：本周国债期货大幅下跌，主要由于资金利率收敛、防疫政策优化、地产政策再发力等因素叠加，以及前期高杠杆操作导致的银行理财破净值和赎回行为，形成负反馈效应。

• 现券市场调整：国债现券收益率全线显著上行，短端上行幅度大于长端。10Y-1Y、10Y-5Y以及3Y-1Y的期限利差显著收敛，收益率曲线呈现平坦化趋势。

• 资金市场动态：本周央行进行了大规模逆回购和MLF操作，净投放资金约2180亿元，缓解了市场紧张情绪。资金利率波动显著放大，但税期影响已过，市场流动性趋于收敛。

• 经济基本面分析：

  • 国内投资：总体保持平稳，其中基建投资继续支撑固定资产投资增长，但制造业投资因疫情和外需疲软有所走弱。
  • 国内消费：持续疲软，10月社会消费品零售总额同比下降0.5%，除生活必需品外，其他消费品类均出现下滑，汽车类消费也明显降温。
  • 房地产市场：仍是主要拖累因素，新开工和竣工面积同比降幅有所缓解，但整体投资和拿地意愿仍偏弱。
  • 出口下行：外需持续走弱，出口下行趋势明确，对经济形成压力。

• 中美关系动态：中美领导人首次面对面会晤，强调反对贸易战和科技战，推动宏观经济政策协调，对市场情绪有一定提振作用。

• 通胀趋势：美国10月PPI同比增速放缓至8%，核心PPI为6.7%，显示通胀压力有所缓解，但尚未完全退去。

• 中长期展望：短期市场存在企稳回升迹象，但经济修复仍面临较大不确定性，政策宽松环境仍将持续，利率拐点尚未明确。

关键信息

• 国债期货表现：

  • T2303收于99.560，下跌1.39%；
  • TF2303收于100.585，下跌0.96%；
  • TS2303收于100.930，下跌0.37%。

• 现券收益率：

  • 十债活跃券220019收于2.8300%，上行9.25BP；
  • 五债活跃券220016收于2.6400%，上行10.50BP。

• 资金市场操作：

  • 央行本周净投放2180亿元，包括4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作；
  • DR001下行37.61BP至1.3195%，DR007下行10.07BP至1.7213%，DR014上行21.35BP至2.0397%。

• 经济数据与趋势：

  • 固定资产投资增速为5.8%，消费疲软，房地产投资持续拖累；
  • 疫情对经济短期冲击显著，新增病例增长趋势不亚于3月份；
  • 外需疲软导致出口下行，经济面临一定困难时期。

• 政策环境：

  • 政策支持力度仍需继续加强，以对冲经济下行压力；
  • 短期国债市场不具备进一步大跌的基础，可能企稳回升；
  • 中期利率是否出现拐点仍需观察经济与信用数据的进一步改善。

附：创元研究团队简介

• 宏观金融组：

  • 张紫卿：国债期货研究员，擅长宏观分析与金融大周期研究。
  • 廉超：经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，有丰富期货市场研究与交易经验。

• 其他研究团队：

  • 包括有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工、投资咨询等多领域专家，均有丰富的市场研究与交易经验。

风险提示

• 国内疫情反复
• 海外超预期加速收紧

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