美国餐饮行业深度报告：复苏进行时，掘金美股餐饮龙头-20220406-富途证券-32页_1mb

美国餐饮行业深度报告总结

核心内容

美国餐饮行业是全球最大的市场之一，2019年市场规模达到8,640亿美元（约5.5万亿人民币），占美国GDP的4%。行业历经传统餐饮、现代餐饮和新兴餐饮三个发展阶段，目前处于新兴餐饮的快速发展期，以快捷休闲餐饮为代表。

主要观点

• 美国餐饮行业的发展受到城市化、人口增长、冷链技术、连锁化和行业规范等因素的推动，连锁化率高，集中度和规模化程度强。
• 美国餐饮供应链体系较为成熟，上游成本控制能力强，原材料和房租成本分别低于中国10%和4%，但人工成本较高。
• 疫情对美国餐饮行业造成严重冲击，2020年市场规模下降24%。但随着疫情缓解，行业复苏迹象明显，预计2022年将恢复至2019年水平。
• 疫情推动了餐饮企业的数字化转型，外卖和在线配送渗透率显著提升，无接触取餐成为新趋势。
• 餐饮行业面临通胀和供应链压力，但具备强定价权的企业通过提价策略应对成本上涨，部分企业通过提高薪资和福利缓解劳动力短缺问题。
• 美国餐饮企业的竞争格局由五大要素构成：产品力、供应链管理、标准化、营销与数字化。其中，新兴餐饮企业因高同店增速获得更高估值溢价。

关键信息

美国餐饮行业分类

• 全面服务餐厅（FSR）：包括家庭用餐、休闲用餐和高级餐厅。
• 有限服务餐厅（LSR）：包括快餐店、快捷休闲餐厅、咖啡小吃店、自助餐厅等，占据主流。
• 酒吧及其他：涵盖酒吧、娱乐餐饮等。

美国餐饮行业市场规模

• 1970年：428亿美元
• 2019年：8,640亿美元（约5.5万亿人民币）
• 2020年：6,780亿美元（下降24%）
• 预计2022年将恢复至8,980亿美元，接近疫情前水平。

美国餐饮行业成本结构

• 原材料成本：占营收比例低于中国10%
• 房租成本：占营收比例低于中国4%
• 人工成本：占营收比例高于中国10%
• 净利率水平：中美接近，但美国企业更依赖供应链管理与标准化运营。

美国餐饮供应链特点

• 上游：集中化程度高，Sysco等大型食品分销商占据市场主导地位，2021年营收达512.98亿美元。
• 中游：标准化程度高，冷链运输显著降低损耗率至2%以下。
• 下游：连锁化率高达54.3%，远超中国10.3%的水平。

美国餐饮行业竞争格局

• 五大竞争要素：产品力、供应链管理、标准化、营销与数字化。
• 估值情况：美股餐饮上市公司估值中位数为24.6x，新兴餐饮企业因高同店增速获得更高估值溢价。
• 代表企业：
  • 麦当劳：传统快餐企业，估值26x，5年CAGR为-1.2%。
  • 星巴克：标准化产品力强，估值26x，5年CAGR为6.4%。
  • 墨式烧烤（Chipotle）：新兴休闲餐饮代表，估值65x，5年CAGR为14.1%，毛利率提升显著。

数字化转型趋势

• 疫情加速了餐饮企业的线上化进程，外卖市场份额从2019年的9%上升至2020年的13%，预计2025年将达21%。
• DoorDash：作为美国头部外卖平台，MAUs用户规模达2,500万，2021年市场份额达57%，并逐步拓展至非餐饮领域。

行业挑战与应对

• 通胀压力：食品价格持续上涨，导致毛利率承压。头部企业通过提价策略应对。
• 供应链问题：原材料和运输成本上涨，但美国供应链体系成熟，有效缓解成本压力。
• 劳动力短缺：企业通过提高工资和福利，吸引和保留员工，缓解人力成本上升。

相关公司介绍

• Sysco：全球最大食品分销商，2021年营收512.98亿美元，市场份额达16%，服务客户超60万。
• Chipotle Mexican Grill：主打墨西哥快餐，2021年营收增长26.1%，毛利率提升至20.2%。
• Starbucks：以标准化产品力和优质单店模型著称，租金成本较低，员工留存率高。
• DoorDash：外卖平台龙头，用户增长显著，非餐饮业务拓展迅速。

总结

美国餐饮行业已进入成熟阶段，市场规模庞大，连锁化率高，供应链体系成熟。疫情后，行业复苏明显，数字化转型加速。具备强定价权、高同店增长和良好供应链管理的餐饮企业更具竞争优势。短期需关注通胀和供应链压力，中长期则应关注具有广阔展店空间和高增长潜力的新兴餐饮企业。