20150122-东北证券-南华仪器-300417.SZ-受_益于汽车保有量的增长和环保_安全标准提高_14页_847kb

南华仪器（300417）总结

核心内容

南华仪器是一家专注于机动车环保和安全检测设备及系统的高新技术企业，主要产品包括机动车排放物检测仪器、排放物检测系统、安全检测仪器及安全检测系统。公司凭借在技术研发、产品质量、成本控制、服务、客户资源与品牌建设等方面的综合优势，已成为国内三大系列产品的主要供应商之一。

主要观点

• 行业背景：随着机动车保有量的增长及环保、安全标准的提升，机动车排放物与安全检测行业迎来发展机遇。
• 产品应用：公司产品广泛应用于机动车检测站、汽车制造厂、维修服务站等，满足尾气排放和安全检测需求。
• 市场前景：汽车保有量的持续增长带动了检测设备需求，尤其在安全检测系统和工况法系统方面，市场需求显著上升。
• 竞争优势：公司拥有强大的研发能力、核心技术优势、成本控制能力及广泛的客户资源和品牌影响力。
• 募投项目：募集资金主要用于扩大产能、研发创新及增强市场竞争力，预计新增收入和利润。

关键信息

1. 公司基本信息

• 股票代码：300417
• 行业：仪器仪表/机械设备
• 发行价格：16.08元
• 发行规模：1020万股
• 发行后总股本：4080万股
• 实际控制人持股比例：61.27%

2. 主营业务与产品

• 机动车排放物检测仪器：包括废气分析仪和烟度计，用于检测尾气污染物浓度。
• 机动车排放物检测系统：工况法系统，用于更精确地测量机动车排放状况。
• 机动车安全检测仪器：前照灯检测仪，分为全自动和手动两种类型。
• 机动车安全检测系统：集成多种检测设备，提供全面的汽车安全性能检测。

3. 财务数据（单位：万元）

4. 募投项目

5. 合理估值

• 2014-2016年EPS预测：0.98、0.92、1.10元
• 合理PE区间：25-30倍
• 合理价值区间：23-27.6元

6. 风险提示

• 下游行业需求下滑
• 产能建设不达预期

行业概况

1. 机动车排放物检测

• 行业背景：机动车是大气污染的主要来源，随着保有量增长，排放检测需求增加。
• 检测方法：包括双怠速法、稳态工况法、简易瞬态工况法、加载减速工况法等，其中工况法因其科学性和准确性成为发展趋势。
• 市场状况：国内厂商逐步替代进口产品，部分厂商已出口至日本、澳大利亚、欧洲等地。

2. 机动车安全检测

• 行业背景：随着机动车保有量增加，交通事故频发，安全检测需求上升。
• 检测设备：包括前照灯检测仪、制动检验台、轮重仪、侧滑检验台等。
• 市场需求：安全检测系统因“一站式”服务受到市场欢迎，需求持续增长。

公司竞争优势

1. 研发优势

• 公司拥有近百人的研发团队，涵盖光学、机械、电子、软件等多个领域。
• 每年保持较高的研发投入，2014年研发费用占营收比例为7.34%。
• 已获授权专利34项，包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利。

2. 技术优势

• 自主掌握多项核心技术，如不透光度计检测平台、气体分析光学平台、全自动前照灯检测仪等。
• 技术创新能力强，产品性能稳定，质量可靠。

3. 成本优势

• 自主生产核心部件，替代进口采购，有效降低生产成本。

4. 客户与品牌优势

• 客户包括检测站、汽车制造厂、维修服务站等。
• 品牌影响力大，产品广泛应用于国内主要城市及汽车厂商。

未来展望

• 市场增长：预计到2015年底，全国汽车保有量将达到1.6亿辆，带动检测设备需求增长。
• 技术发展：公司计划通过募投项目，提升产能和研发能力，增强市场竞争力。
• 行业趋势：随着环保与安全标准的提高，机动车检测设备市场前景广阔。

总结

南华仪器凭借在机动车排放物与安全检测领域的技术积累和市场优势，已成为国内主要供应商之一。随着汽车保有量的持续增长及环保安全标准的提升，公司未来发展前景良好。募投项目将有助于公司扩大产能、增强研发实力，进一步巩固行业地位。公司合理估值区间为23-27.6元，但需关注下游需求变化及产能建设风险。