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士兰微 (600460.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

士兰微是一家专注于半导体产品的公司，近期获得国金证券“买入”评级。公司当前股价为32.00元人民币，总市值约为453.14亿元人民币，总股本为14.16亿股，已上市流通A股为14.16亿股。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年为42.81亿元，2021年增长至71.94亿元，预计2022-2024年分别为97.03亿元、120.85亿元和150.47亿元，年复合增长率较高。
• 净利润：2020年为6.8亿元，2021年大幅增长至15.18亿元，预计2022年为10.16亿元，2023年为14.53亿元，2024年为19.55亿元，呈现增长趋势。
• 每股收益：2021年为1.072元，2022年为0.717元，2023年为1.026元，2024年为1.381元，保持上升趋势。
• ROE（摊薄）：2021年为23.68%，2022年为13.78%，2023年为16.57%，2024年为18.33%，显示公司盈利能力逐渐增强。

定增计划

公司于2022年10月31日通过非公开发行A股股票方案，拟募集不超过65亿元人民币，用于以下项目：

• 士兰集昕36万片/年12寸产能建设项目
• SiC功率器件生产线建设项目
• 汽车半导体封装建设项目（一期）
• 补充流动资金

产品进展

• SiC技术：第一代平面栅SiC-MOSFET技术已完成，技术性能达到业内先进水平，近期将向客户送样。
• 汽车半导体：车规级IGBT模块产品已获得零跑、菱电、比亚迪等客户认可，光伏模块已有部分客户送样，单管产品已开始出货。
• 产品结构优化：尽管消费电子需求疲软，公司通过IPM智能功率模块、MEMS传感器、PIM功率模块、SGT-MOS器件成品等带动营收增长。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为10.2亿元、14.5亿元、19.6亿元，对应PE分别为45倍、31倍、23倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 车规级产品客户拓展不及预期
• 产能释放不及预期
• 新能源汽车整体销量不及预期

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均呈上升趋势。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率逐年提升，投入资本收益率显著增长。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率均保持较高水平。
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款周转天数有所改善。
• 偿债能力：资产负债率下降，EBIT利息保障倍数提升。

市场相关报告分析

• 评级分布：近期市场中相关报告投资建议以“买入”为主，评分在1.23~1.33之间，反映市场整体看好士兰微。
• 目标价：部分报告给出目标价70.20元人民币，显示市场对其未来表现的乐观预期。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成投资建议，使用时需谨慎。