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2025年固收信用债风险排雷手册——年度策略报告姊妹篇

引言
浙商证券研究所预计，2025年资本市场将呈现“无限风光在险峰”的特点：尾部风险化解与货币宽松推动估值抬升；财政加码与预期修复缓慢导致盈利改善滞后。在A股市场中，成长与周期风格占优，需兼顾均衡布局。报告强调，风险排雷并非看空市场，而是通过逆向思维强化多头策略。

城投债
观点：财政加力化债后，城投债市场情绪有所改善，但政策导向基本面提升仍需时间。2025年城投债走势或将呈现波动加大、整体震荡向下的趋势，建议灵活操作，逢高买入并采取波段交易策略。

核心逻辑：

• 化债政策使信用风险显著缓释，城投债信用风险降低；
• 城投发债尚未放开，供需错配导致中长期资产荒局面延续；
• 政策面表态决定市场收益率下行节奏，基本面长期问题限制上行空间。

风险点：

1. 化债政策超预期调整（2025年Q3高概率出现，可能恶化信用风险）；
2. 基本面超预期改善（2025年Q1经济数据验证财政加力效果，可能导致市场回调）。

金融债
观点：金融债做多逻辑延续，尤其是银行“二永债”，券商次级债、商租债、AMC债等次级品种性价比高。建议配置优先级排序为：银行二永债 > 券商次级债 > 商租债、AMC债 > 保险次级债、金租债。

核心逻辑：

• 城投债供给受限，资产荒持续加剧，资金更关注金融债安全边际；
• 银行“二永债”信用风险可控，兼具安全性与收益吸引力；
• 券商、商租、AMC等次级债存在高收益挖掘机会，但需控制久期。

风险点：

• 次级债减记/转股事件（如尾部银行触发条款，可能引发市场风险偏好下行）。

风险提示

1. 政策变动可能导致投资策略逻辑失效；
2. 快速基本面回暖可能逆转债券市场走势；
3. 次级债信用事件可能加剧市场波动。

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