银行业理财2020年10月报：理财子公司委外业务机会几何？-20201106-光大证券-27页_6mb

报告摘要

银行理财子公司委外业务机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了银行理财子公司在权益投资方面的现状及未来发展趋势，探讨了理财子公司与资管机构合作的模式及潜在机会，并总结了2020年9月银行理财市场的运行情况及政策动态。

主要观点

权益投资是银行理财转型的必然选择：资管新规实施后，银行理财无法依赖非标资产增厚收益，权益投资成为重要方向。监管鼓励理财资金入市，以提升长期收益。
理财子公司主要通过委外方式参与权益投资：目前理财子公司主要采用MOM、FOF和直投三种方式参与股票投资，其中FOF和MOM是主流方式，而直投则主要适用于头部理财子公司。
短期权益投资规模有限，长期空间广阔：短期内，理财子公司权益投资因客户风险偏好较低、产品期限较短等因素难以明显上量，但随着投研体系完善、激励机制优化及产品布局拓展，长期权益投资潜力巨大。
理财子公司与资管机构合作需求强烈：理财子公司在投研能力、市场经验等方面相对薄弱，需与基金、券商等机构合作，以提升权益投资能力。
理财市场整体保持稳定，收益率下行：2020年9月理财产品发行量增加，但收益率多数延续下行趋势，尤其是国有行和城商行。
理财子公司设立进展迅速：截至2020年9月，多家理财子公司开业，未来将有更多城农商行设立理财子公司。

关键信息

1. 权益投资现状及合作方式

权益投资比例：截至2019年末，非保本理财权益类资产占比为 $7.6%$，股票资产约0.5万亿元。
投资方式：
- MOM：主要涉及权益投资，但存在动态管理、投资风格趋同等痛点，制约规模扩展。
- FOF：作为重要委外方式，具有便捷性、分散性和低沟通成本等优势，后续规模有望继续扩大。
- 直投：适用于头部理财子公司，需较强的投研能力和人才储备。

2. 理财子公司合作诉求

理财子公司希望拓展大类资产配置、增强权益类投资、完善投研体系，并加强与资管机构合作。
合作机构：包括公募基金、保险资管、券商资管、外资机构等。
合作模式：理财子公司通过FOF、MOM等工具实现多元化资产配置，同时探索直投模式。

3. 短期与长期展望

短期：理财子公司权益投资规模受限，主要以尝试性探索为主，难以大幅提升。
长期：随着理财子公司运营模式优化、投研体系完善，权益投资占比有望提升，为资本市场带来更多长期资金。

4. 理财市场运行情况（2020年9月）

发行情况：共发行理财产品9022只，环比上升 $28.94%$，其中净值型产品占比 $30.25%$。
产品类型：固定收益类占比 $86.3%$，混合类 $12.7%$，权益类 $0.7%$，商品及金融衍生品类 $0.3%$。
收益率走势：多数期限产品收益率下行，尤其是国有行和城商行，1个月期收益率下降至 $2.7%$，1年期下降至 $3%$。
产品期限分布：一年以内产品占比 $86.81%$，3-6个月期限产品最多（占比 $34.3%$）。

5. 理财子公司设立与产品发行

设立进展：截至2020年9月，青银理财、华夏理财等相继开业，汇华理财获批开业，理财子公司总数增至19家。
产品发行：9月共发行理财产品449只，其中固定收益类385只（占比 $85.75%$），混合类53只（占比 $11.80%$），权益类11只（占比 $2.45%$）。
存续产品：截至9月末，理财子公司共存续2769只产品，其中工银理财、建信理财、交银理财、中银理财等头部机构产品数量较多。

6. 风险提示

经济下行与疫情影响：资产质量承压，存量资管产品面临挑战。
资金面波动：大规模资产处置可能引发市场情绪波动。
理财子公司投研能力不足：需进一步加强投研体系建设，提升权益类资产配置能力。

政策动态

《中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》：强调金融服务实体经济，加强宏观调控，推动双支柱监管框架。
《商业银行法（修改建议稿）》：完善公司治理、资本与风险管理、客户权益保护等。
《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》：细化监管要求，引导保险机构提升投资管理能力。
外汇风险准备金率下调：远期售汇业务的外汇风险准备金率由 $20%$ 下调为0，增强市场流动性。

图表与数据支持

图1：非保本理财资产配置中，权益资产占比不足 $8%$。
图2：非标投资受限，权益投资成为增厚收益的必然选择。
图3：理财业务规模整体平稳。
图4：权益类产品波动较大，需较高风险承受能力。
图5：2019年以来理财产品单月发行量。
图6：2020年9月理财产品类型分布。
图7：净值型产品发行情况。
图8：理财产品收益率走势。
图9：理财产品期限分布。
图10：理财产品基础资产分布。
图11：理财子公司存续产品数量。
图12：理财子公司产品发行情况。
图13：理财子公司产品类型占比。

总结

银行理财子公司在资管新规背景下，权益投资成为其转型的重要方向，但短期内受制于客户风险偏好、产品期限等因素，难以大幅提升权益配置比例。未来，随着投研体系完善、激励机制优化及与资管机构合作加强，理财子公司在权益投资领域的发展空间值得期待。同时，理财市场整体运行平稳，收益率下行趋势明显，理财子公司设立与产品发行持续增长，显示出积极的发展态势。

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