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报告摘要

兴业证券整车行业投资专刊总结（2016年5月9日）

核心内容

本报告聚焦于2016年及2015年期间的整车行业投资机会，涵盖新能源汽车、商用车、乘用车、后市场及零部件等领域。报告分析了行业政策变化、市场趋势、企业表现及投资建议，旨在为投资者提供参考。

主要观点

新能源汽车政策调整：
- 2016-2020年新能源汽车补贴政策或有调整，纯电动乘用车和专用车补贴额度保持不变，但纯电动客车和插电式客车设定上限。
- 行业将经历优胜劣汰，政策支持持续，新能源车增长结构将发生变化，物流车和插电式混合动力乘用车有望成为未来增长主线。
- 推荐比亚迪、江淮汽车、龙马环卫等企业。
商用车复苏与成长共振：
- 2016年商用车行业预计优于乘用车，重卡销量在政策和基建地产复苏的推动下有望触底回升。
- 建议关注“重卡+轻卡+核心部件”组合，推荐中国重汽、江铃汽车、威孚高科、银轮股份等。
乘用车市场与投资策略：
- 乘用车市场面临价格竞争和销量下滑的压力，但部分企业如广汽集团、上汽集团、长城汽车受益于政策支持和产品升级。
- 2016年是传统增长模式陷入困境之时，也是新模式诞生之际，建议关注“三个变革”带来的投资机会。
后市场与智能车投资机会：
- 汽车后市场迎来发展机遇，建议关注广汇汽车等具备整合能力的企业。
- 智能车作为长期趋势，推荐星宇股份等具备技术优势的公司。
企业表现与推荐：
- 江铃汽车：受益于新产品投放（撼路者、全顺connect、Tourneo），盈利弹性较大，维持“买入”评级。
- 中国重汽：产品竞争力强，MAN平台导入提升产品力，维持“增持”评级。
- 广汽集团：日系复苏、JEEP国产化、新能源布局，推荐“买入”。
- 上汽集团：战略投入新能源市场，新能源产品线丰富，维持“买入”。
- 宇通客车：新能源客车占比提升，高分红蓝筹，维持“增持”。
- 长城汽车：SUV市场增长，由量到质升级，维持“增持”。

关键信息

政策与市场环境

新能源汽车：政策调整有助于行业优胜劣汰，推动市场健康发展。
购置税优惠：对小排量车型的刺激作用显著，有助于销量回暖。
皮卡进城试点：政策放宽有助于皮卡市场发展，推荐长城、江铃。
专车政策规范：专车纳入监管体系，自营模式优势凸显，推荐神州租车。

市场趋势

商用车复苏：2016年重卡销量回暖，轻卡和皮卡市场也有改善空间。
乘用车承压：受经济下行和竞争加剧影响，但部分企业仍具增长潜力。
新能源车增长：纯电动和插电式车型将成为增长主力，但面临补贴退坡风险。

风险提示

宏观经济风险：若持续下行，将对汽车需求产生负面影响。
政策变动：新能源补贴政策调整可能影响行业销量结构。
市场竞争：乘用车价格竞争加剧，新能源车渗透率提升可能带来增速放缓。
技术与成本：新能源车技术升级和成本控制是关键因素。

投资建议

企业	推荐评级	逻辑
江铃汽车	买入	新品投放高峰，盈利弹性大
中国重汽	增持	产品竞争力强，MAN平台导入，改革红利
广汽集团	买入	日系复苏、JEEP国产化、新能源布局
上汽集团	买入	战略转型、新能源和智能车布局
长城汽车	增持	SUV市场增长、产品升级
宇通客车	增持	新能源客车占比提升、高分红
神州租车	推荐	自营模式优势明显，市场地位稳固