20210816-湘财证券-利率债周报_央行定调_适度货币增长支持经济高质量发展_5页_720kb

债券周报总结：央行定调适度货币增长支持经济高质量发展

核心内容

本报告为湘财证券研究所发布的利率债周报，分析了当前货币政策环境及对债券市场的影响。核心观点是，央行货币政策保持稳健，降准主要是为了对冲美联储缩表压力，而非宽松转向。国内经济基本面持续向好，疫情短期反复不影响长期趋势，而海外流动性收紧与美联储政策调整将成为影响债券市场的重要因素。

主要观点

• 货币政策基调：央行强调“适度货币增长支持经济高质量发展”，表明货币政策仍以稳为主，不搞“大水漫灌”。
• 降准目的：本次降准是为了应对下半年基建提速带来的政府债券发行需求，以及对冲美联储缩表对市场流动性的影响。
• 利率走势预测：短期内因疫情反复和避险情绪上升，无风险收益率可能下行，但中长期来看，十年期国债收益率将在下半年维持在 2.8%~3.1% 的区间。
• 中美利差变化：中国国债收益率已先于美国上行，当前中美收益率走势趋同，未来将随美联储缩表和加息节奏而变化。

关键信息

资金市场

• 央行本周公开市场操作净投放为零，利率 2.2% 保持不变。
• 资金面整体平稳，DR007利率围绕政策利率波动，反映政策利率向市场利率传导更加顺畅。
• 随着利率市场化改革推进，政策利率对市场利率的引导作用增强。

发行市场

• 利率债和信用债在2020年疫情期间受益政策红利，发债成本创阶段性新低。
• 当前企业进入新一轮低成本发债窗口期，但预计不会低于2020年疫情最困难时期的水平。
• 2020年4季度至2021年2季度，债券发行规模回归正常水平，未来一年债券到期规模较大。

本周重要事件

1. 央行定调“适度货币增长支持经济高质量发展”
   央行在二季度货币政策执行报告中强调，货币超发必然导致通胀，需稳住通胀，保持货币政策稳定性。支持实体经济的同时，坚决不搞“大水漫灌”。

2. 美联储释放提前缩减购债信号

   • 博斯蒂克：通胀将趋于平均，可能达到目标，支持加快缩债步伐，预计利率将在2022年底提高。
   • 巴尔金：通胀已接近目标，劳动力市场仍有空间，近期通胀为暂时性。
   • 罗森格伦：建议在9月宣布秋季开始缩减债券购买。
   • 美联储可能在10月至12月之间开始缩表，但对进一步缩减持持开放态度。

风险提示

• 疫情长期化：可能对经济复苏和货币政策带来不确定性。
• 全球流动性边际收紧：随着美联储退出刺激政策，全球流动性可能逐步收窄。
• 美联储提前加息：若经济复苏超预期，美联储可能提前加息，影响中美利差及人民币汇率。

分析师声明

分析师秦川具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，准确反映其观点，且不涉及任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 15% 以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -5%~5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 5% 以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数 15% 以上。

重要声明

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