20210709-西南证券-东方电缆-603606.SH-海缆盈利继续维持_未受上游涨价影响_4页_1mb

东方电缆2021年半年度业绩总结

核心内容

东方电缆在2021年半年度实现了归属于上市公司股东的净利润6.35亿元左右，同比增长约74%。扣非归母净利润为6.3亿元左右，同比增长94%。公司三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和工程服务）均快速增长，主营业务收入同比增长超过60%。二季度公司保持高盈利能力，未受上游原材料涨价影响。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司通过铜价套期保值操作，有效控制成本，维持了较高的净利润率。预计2021年第二季度单季度归母利润约为3.5亿元，环比增长显著。
• 订单充足：截至2021年一季度末，公司在手订单总额达77.80亿元，其中海缆系统及海洋工程占比73.57%，陆缆系统占比26.43%。预计2021和2022年将确认大量海缆收入。
• 产能扩张：北仑新基地预计于2021年7月建成投产，海缆产能将翻倍，同时新增特种电缆产能，有助于提升陆缆产品毛利率。
• 未来增长预期：公司预计未来三年总收入复合增长率将达到25%，并将继续扩张高端产品产能，推动业绩再次飞跃。
• 投资建议：维持目标价30.60元，给予“买入”评级，基于其海缆龙头地位及新业务发展潜力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 公司产能未能如期释放
• 2022年海上风电订单需求下降
• 海缆供需格局变化可能导致产品价格下滑

每股指标

营运与财务能力分析

毛利率与费用率

• 毛利率：从30.55%增长至31.45%，随后有所下降，预计2023年为22.18%。
• 三费率：从5.86%上升至9.14%，随后略有下降，预计2023年为6.83%。

营运能力

• 总资产周转率：从1.01提升至1.11，随后继续增长至1.17。
• 固定资产周转率：从10.28下降至7.23，再继续下降至5.45。
• 应收账款周转率：保持稳定，从3.41增长至3.45。
• 存货周转率：从4.45略有下降至4.28。

资本结构

• 资产负债率：从48.61%下降至38.10%，随后略有上升至38.41%，预计2023年为36.87%。
• 带息债务/总负债：从23.71%上升至27.52%，随后下降至21.54%，预计2023年为19.31%。
• 流动比率：从2.16上升至2.79，随后略有下降至2.58，预计2023年为2.78。
• 速动比率：从1.72上升至2.04，随后略有下降至1.85，预计2023年为2.05。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

• 本报告数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：韩晨，执业证号：S1250520100002
• 电话：021-58351923
• 邮箱：hch@swsc.com.cn