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铜价见顶的信号是什么？总结

核心内容

本文分析了2021年铜价上涨的背景、支撑因素以及未来可能的见顶信号。当前铜价在4月中旬迎来新一轮上涨，5月10日刷新历史最高点10720美元/吨。铜价上涨主要受到工业属性和金融属性的双重推动，短期内铜价仍有上涨动力，但三季度可能出现趋势性拐点。

主要观点

• 铜价上涨动力：铜价上涨主要由工业需求和金融属性共同驱动。工业需求方面，全球经济复苏推动铜的消费；金融属性方面，美债实际利率下行为铜价上涨提供了流动性支持。
• 供需关系：目前铜矿生产尚未完全恢复，供需仍处于紧平衡状态。2020年全球铜矿减产约2%，其中秘鲁减产幅度最大（10.6%），而中国和美国的工业和建筑施工需求仍在上升。
• 历史见顶信号：从历史经验来看，铜价见顶通常伴随着以下信号：
  • 经济复苏放缓：中国和美国工业生产、房屋施工面积增速见顶。
  • 粗炼费用回升：粗炼费用作为铜价的领先指标，出现明显上行趋势。
  • 美债实际利率上行：美债实际利率回升，表明市场对铜的金融需求可能减弱。
• 未来走势预期：若供需矛盾缓解，铜价趋势性拐点可能出现在三季度前后。关键因素包括铜矿供给的放量、中美工业见顶以及粗炼费用的变化。

关键信息

一、铜价上涨背景

• 历史新高：2021年5月10日伦铜价格达到10720美元/吨，创历史新高。
• 金融属性支撑：美债实际利率自年初开始下行，5月回落至-0.91%，为铜价上涨提供流动性环境。
• 工业属性支撑：全球经济复苏带动铜需求，特别是中国和美国的基建、地产、汽车等高耗铜行业。

二、铜的供需结构

• 供给集中：全球最大的铜矿砂出口国是智利和秘鲁，合计占全球出口额的51.7%。
• 需求集中：中国是全球最大的铜消费国，占全球消费量的53.6%；美国占7.7%。
• 终端用途：中国下游需求集中在电气机械及器材、汽车制造业和建筑业施工；美国集中在房屋建筑、电气和电子设备制造、交通运输设备。

三、供需错配来源

• 供给端约束：疫情对铜矿生产和运输造成较大影响，2020年全球铜矿减产约2%，其中秘鲁减产10.6%。
• 需求端恢复：2020年二季度起，中国经济强劲复苏，带动铜需求增长。全球精炼铜消费量同比增长2.5%。

四、见顶信号分析

• 历史见顶信号：
  • 经济复苏放缓：2010年中、美工业生产增速见顶。
  • 粗炼费用回升：2010年Q3粗炼费用开始回升，2011年Q2达到113.3美元/千吨。
  • 美债实际利率上行：2010年11月美债实际利率上行至1.4%，推动铜价见顶。
• 本轮铜价见顶信号：
  • 供需矛盾缓解：随着铜矿供给恢复和经济复苏放缓，供需关系可能趋于平衡。
  • 粗炼费用回升：若粗炼费用开始上升，可能成为铜价见顶的重要信号。
  • 美债实际利率上行：若美债实际利率回升，可能削弱铜的金融属性支撑。

五、未来铜价走势判断

• 短期支撑：工业属性和金融属性仍为铜价上涨提供支撑，铜价有概率再创新高。
• 三季度拐点：随着铜矿供给恢复和经济复苏放缓，铜价趋势性拐点可能出现在三季度前后。
• 不确定性因素：秘鲁疫苗接种进度和新建铜矿投产时间可能影响供给恢复速度。

风险提示

• 印度疫情严重削弱有色金属需求。
• 新增铜矿投产不及预期。
• 碳中和拉动作用强于预期。

分析师信息

• 宋雪涛：分析师，联系方式：songxuetao@tfzq.com
• 郭微微：联系人，联系方式：guoweiwei@tfzq.com

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