20250321-天风证券-理想汽车-W-02015.HK-纯电产品周期逐步发力_智驾迭代加速协同产品力_2页_391kb

理想汽车-W（02015）总结

核心内容

理想汽车在2024年第四季度及全年实现了稳健的营收增长，同时在智能化和产品力方面持续推进。公司通过产品周期与技术创新周期的叠加，强化了其在新能源汽车市场的竞争力，并在智驾领域展现出重要突破。

2024年财务表现

• 2024Q4营收：442.7亿元，同比增长6.1%，环比增长3.3%。
• 2024Q4归母净利润：35.3亿元，同比下降38.6%，环比增长25.3%。
• 2024年全年营收：1445亿元，同比增长16.6%。
• 2024年全年归母净利润：80亿元，同比下降31.9%。
• 2025Q1交付指引：88,000至93,000辆，同比增长9.5%至15.7%。
• 2025Q1收入指引：234亿元至247亿元，同比减少8.7%至3.5%。

盈利情况

• 2024Q4整体毛利率：20.3%，其中车辆毛利率为19.7%。
• 毛利率下降原因：主要由于产品组合及定价策略的变化。
• 2024Q4营业利润：37亿元，同比增长22%。
• 费用端表现：
  • 销售费用：31亿元，同比及环比均下降。
  • 研发费用：24亿元，同比及环比大幅下降，反映运营效率提升和技术成本降低。

汽车销量与门店扩张

• 2024Q4销量：158,696台，同比增长20.4%。
• 2024全年销量：500,508台，同比增长33.1%。
• 市占率：在20万元以上新能源汽车市场全年累计市占率达15.3%，位居国产品牌第一。
• 门店网络：
  • 全国展位数量同比增长超40%，达3,700个。
  • 在150个城市拥有502家零售中心。
  • 在225个城市运营478家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。
• 超充网络建设：
  • 新增1,420座理想超充站，7,792根充电桩。
  • 截至目前，全国已有1,727座理想超充站投入使用，配备9,100根充电桩。
  • 建成全国车企规模最大的高速超充网络。

智能驾驶进展

• 2025年重点：智驾软硬件进一步升级，打造更强的产品力与竞争力。
• MindVLA架构发布：于3月18日发布，融合空间、语言及行为智能，打造驾驶场景的AI Agent（专职司机）。
• 全新人机共驾体验：MindVLA支持端到端+VLM大模型，未来可运行更强大的VLA大模型。
• 战略意义：理想通过多模态foundation model，将车升级为AI Agent基座，为未来机器人产业提供核心大脑。

产品周期与技术创新

• 2025H1计划：L系列及MEGA智驾焕新版上市。
• 2025H2计划：发布两款纯电SUV i8、i6。
• ADMax芯片升级：从双Orin-X升级为单Thor-U，支持高级辅助驾驶和全场景NOA功能。
• 软硬件协同升级：智能化能力大幅提升，产品力有望进一步增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 产品周期与技术创新周期叠加，产品力和全年销量均有望超预期。
  • 在20万元以上价格带仍有较多产品布局空间。
  • 智能驾驶技术的持续迭代有望带动i系列实现破圈效应。

风险提示

• 售价波动：可能导致毛利风险。
• 新车型不及预期：影响市场表现。
• 新能源行业与政策：存在不确定性，可能影响整体发展。

基本数据

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

投资评级声明

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