2017-零食系列报告之一：坚果电商风生水起，洽洽开局超预期_32页-2mb

食品行业2015年日常报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国零食市场及坚果行业的发展情况，重点分析了坚果电商的兴起、市场结构、消费趋势以及主要企业的发展策略与财务表现。报告指出坚果行业作为健康消费趋势的一部分，具有广阔的市场空间，同时线上渠道因其成本低、运营效率高而成为坚果销售的重要方式。

主要观点

1. 坚果行业增长迅速

• 2014年中国坚果行业整体规模约为500亿元，品牌坚果收入首次突破100亿元。
• 坚果的平均销售价格增长迅速，近四年平均价格增速达4%左右。
• 核桃是坚果中增长最快的品类，2014年销量增速达9.8%。
• 中国人均坚果消费量远低于国际平均水平，美国人均消费约820g，日本约170g，中国仅为27g。

2. 线上销售优势显著

• 坚果具有单价低、无需低温运输、保质期长、非即时消费等特性，适合线上销售。
• 线上渠道相比线下具有更低的运营成本，价格通常便宜10%-20%。
• 线上企业通过品牌塑造、物流体系和产品品质控制，实现了较高的客户粘性与重复购买率。

3. 电商推动行业集中度提升

• 三只松鼠、百草味等电商企业迅速崛起，线上坚果品牌集中度提升至38%。
• 电商模式使得线下企业纷纷投资线上，以拓展销售渠道并提升产品品质。

4. 好想你与洽洽的并购与扩张

• 好想你通过收购百草味，实现品类扩张与渠道转型。
• 洽洽食品推进内部改革，提升电商销售，2015年电商收入有望达1亿元，远超预期。

5. 坚果行业面临挑战

• 食品安全风险、线上竞争加剧、并购进程复杂等风险因素需关注。
• 坚果进口量持续增长，未来价格可能因进口国集中度和贸易协定而上升。

关键信息

市场数据

• 2014年中国零食市场收入达3,275亿元，其中休闲食品收入约894亿元。
• 阿里平台2014年农产品交易额达483亿元，其中零食/坚果/特产占比32.28%，销售额156亿元。
• 中国坚果进口量持续增长，2015年进口关税有所降低，澳大利亚受益明显。

企业分析

• 三只松鼠：2014年市场份额达10.9%，通过品牌定位、卖萌服务和物流体系迅速发展。
• 百草味：2015年预计收入20亿元，注重产品质量与品牌建设。
• 洽洽食品：2014年收入31.13亿元，净利润2.92亿元，电商收入目标显著提升。
• 好想你：收购百草味，实现品类与渠道扩张。

电商运营

• 线上销售成本较低，运营效率高，重复购买率高达40%。
• 电商企业通过直通车、轮播图和淘宝客等工具进行引流，成本结构与线下企业存在显著差异。

消费趋势

• 消费者对坚果的健康价值认知提升，坚果逐渐成为日常健康休闲食品。
• 坚果线上销售增长迅速，2014年增速达34%，远高于线下渠道。

投资建议

• 推荐买入：好想你、洽洽食品。
• 盈利预测：洽洽食品2015-2017年EPS分别为0.73元、0.82元、0.94元。
• 目标价：给予6-12个月目标价20.5元，对应2016年PE25X。

风险提示

• 食品安全风险。
• 线上竞争格局加剧，销售费用投放超预期。
• 并购谈判复杂，洽洽食品并购进程可能低于预期。

总结

坚果行业在中国市场具有巨大发展潜力，随着消费者健康意识的提升和电商渠道的快速扩张，行业集中度有望进一步提高。三只松鼠、百草味和洽洽食品等企业在电商模式下展现出强劲增长动力，而好想你的收购策略也为其提供了新的增长路径。然而，行业仍面临食品安全、竞争加剧和并购风险等挑战，投资者需关注这些因素对企业发展的影响。