20230402-国联证券-二季度策略展望_市场进入关键验证期_38页_2mb

市场进入关键验证期：二季度策略展望

核心内容概述

本报告分析了2023年一季度市场表现及二季度市场展望，指出疫后复苏稳步推进，但流动性环境略低于预期，市场进入存量博弈阶段。同时，TMT板块成为市场主线，与AI、数字经济相关的行业热度高涨，市场交易情绪处于较高水平，但可能面临短期回调。报告建议关注低估值低拥挤高景气赛道、AI相关滞涨细分领域及后疫情时代中高端消费和供给改善行业。

主要观点

• 疫后复苏：2023年一季度，随着防疫政策优化，供给端复工扩产有序进行，需求端社零数据回暖，固投总额增长超预期，显示经济复苏态势良好。
• 流动性趋缓：国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈，宏观层面R007利率高于政策利率，微观层面基金发行量低位，外资持股市值和北向资金流入量放缓。
• TMT板块表现突出：TMT板块成为A股主线行情，计算机、传媒、通信、电子四大行业领涨，相关基金产品业绩靠前，板块成交额占比超40%，交易热度处于历史高位。
• 市场进入关键验证期：与2013年TMT行情相似，当前市场流动性偏紧，但板块热度较高，建议关注相关滞涨细分领域机会。
• 结构性机会：建议关注低估值低拥挤高景气赛道如医药生物、石油石化、银行，AI+时代下的TMT板块长期趋势确定，同时关注后疫情时代中高端消费及供给改善行业的投资机会。

关键信息

1.1 一季度美联储加息预期降温，全球权益市场多数上涨

• 3月美联储加息25BP，联邦基金利率区间调整至4.75% - 5%。
• 硅谷银行事件后，加息预期边际放缓，首次降息可能提前至9月。
• 一季度全球主要权益市场多数上涨，纳斯达克指数领涨，上证指数、深证成指、创业板指均上涨。
• 中美利差和美债长短端利差收窄，反映国内经济复苏预期向好和美国衰退可能性降低。

1.2 疫后复苏稳步推进，高频指标符合预期

• 供给端：工业增加值、服务业生产指数回暖，多数行业保持高位增长。
• 需求端：社零数据上升，固定资产投资增长超预期。
• 流动性与融资情绪：社融增量达9.14万亿，M2增速创6年新高，信用扩张持续。

1.3 国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈

• 国内基金发行规模仍处低位，A股增量资金有限。
• 海外外资持股市值回落，北向资金净买入逐步减少，显示市场风险偏好回落。

行业观点及金股推荐

行业观点

• 交运、社服、非银：关注复苏迹象明显的行业。
• 医药细分领域：受益于疫情后需求恢复，重点关注医疗器械国产化率提升领域。
• AI与数字经济：长期趋势确定，短期关注滞涨细分领域。

4月十大金股

• 怡和嘉业、聚和材料、航天宏图、华工科技、信测标准、兆驰股份、洋河股份、新五丰、恺英网络、阿里巴巴

财经日历

• 国内：关注3月PMI、CPI、PPI、社零等经济数据。
• 海外：关注美国及欧元区3月PMI、PCE通胀、失业率等指标。

风险提示

• 经济超预期下行
• 地缘政治因素超预期
• 疫情反复
• 市场超预期波动

图表与数据

• 图表1：全球货币政策周期
• 图表2：硅谷银行事件前与当前美联储加息概率对比
• 图表3：美债收益率较峰值大幅回落
• 图表4：美元指数及汇率走弱
• 图表5：一季度全球大类资产表现回顾
• 图表6：当前经济基本面多项指标回暖
• 图表7：有色金属中电解铝价格已现拐点
• 图表8：化工行业中PTA环节量价齐升
• 图表9：螺纹钢产量与价格上行
• 图表10：钢厂盈利率快速回暖
• 图表11：基建投资同比上行带动挖掘机开工上行
• 图表12：挖掘机销量边际回暖
• 图表13：当前房地产投资拐点已现
• 图表14：商品房成交套数与成交面积均超越2022年
• 图表15：PRK与民航客座率均好转
• 图表16：百城拥堵指数超越疫情前同期水平
• 图表17：国内基金发行规模相较去年仍处低位
• 图表18：股票基金发行规模相对较低
• 图表19：R007利率两度高于政策利率
• 图表20：本年以来外资持股逐月放缓
• 图表21：2月以来北向资金净买入逐步减少
• 图表22：年初至今行业轮动逐渐向TMT板块集中
• 图表23：年初至今业绩排名前三十的基金产品均与ChatGPT题材相关
• 图表24：传媒、计算机、通信、电子行业综合交易热度处于高位
• 图表25：TMT板块相关行业综合热度排名靠前

相关报告

1. 《【国联研究】2023年4月十大金股推荐》2023.03.30
2. 《数字经济产业链及相关投资机会》2023.03.26
3. 《国联研究一周重点报告回顾》2023.03.25