20141020-兴业证券-食品饮料_中小盘_改革_创新是近期关键词_继续重推百润股份关注海南椰岛_19页_1mb

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容

兴业证券于2014年10月20日发布的食品饮料行业研究报告，对市场趋势、重点公司表现及行业数据进行了分析，并提出了投资建议。整体行业评级为“中性”，重点推荐组合包括双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、南方食品、伊利股份、光明乳业、贝因美、ST贤成、安琪酵母、百润股份等。10月重点推荐组合为梅花生物、光明乳业、百润股份、海南椰岛、安琪酵母，平均收益为0.8%，战胜行业3个百分点。

主要观点

1. 中小盘股策略取得效果
   9月组合首次跑输行业，原因在于整体经济减速与科技创新周期到来背景下，食品饮料行业增速及弹性吸引力下降，过去依赖需求高增长的“顺风车”模式不再适用。因此，策略转向中小盘股，关注创新与变革带来的增长机会。

2. 行业整体表现
   上周食品饮料指数下跌1.93%，跑输沪深300指数0.91个百分点。白酒（-2.0%）和乳品（-6.7%）跌幅较大，葡萄酒（+2.7%）和食品综合（+1.3%）是唯一保持正增长的子行业。

3. 重点公司表现

   • 百润股份：被重点推荐，公司计划加大广告投入，提升锐澳产品知名度，同时限量版新品在天猫上线，销售增长迅猛，采用粉丝模式销售，具备较强的消费趋势把握能力。
   • 双汇发展、顺鑫农业、伊利股份、光明乳业：均被推荐，其中双汇发展计划对俄出口猪肉产品，顺鑫农业和伊利股份受负面消息影响跌幅较大，但未来仍有增长潜力。
   • 中炬高新：Q3业绩低于预期，调味品板块面临回调压力。
   • ST贤成：拟出售全部经营性资产并注入青海春天公司，公司转型为冬虫夏草保健食品企业，行业稀缺性高，给予“增持”评级。

4. 行业估值与配置

   • 食品饮料板块市盈率（TTM）为19.4倍，相对沪深300的市盈率（TTM）为2.23倍。白酒板块估值溢价率略有上升，而非白酒板块估值溢价率有所下降。
   • 基金持仓中，食品饮料占比降至6.2%，乳品板块下降明显，白酒和非白酒占比分别为1.7%和4.4%。

5. 行业数据与趋势

   • 国内生鲜乳价格环比持平，国际GDT奶粉价格指数暂止回落。
   • 9月生猪及能繁母猪存栏量处于低位，同比降幅持续扩大。
   • 白酒价格呈现高端下降低端上升趋势，高端红酒价格微降。
   • 婴幼儿奶粉在电商平台上销售数据表现良好，但部分品牌如诺优能、雅培、君乐宝销售量过大，需采用定点观测方式。

关键信息

重点公司盈利预测

行业动态与事件点评

1. 黑牛食品：在重庆秋糖会上首次亮相TAKI达奇鸡尾酒，新品运营团队专业，营销设计有亮点，但实际执行情况需观望。
2. ST贤成：拟挂牌出售经营性资产并注入青海春天公司，公司转型为冬虫夏草保健食品企业，市场稀缺性高，给予“增持”评级。
3. 双塔食品：通过FDA检查，成为首个以零问题通过检查的出口豌豆蛋白生产企业，未来三年有望实现高增长。
4. 双汇发展：正式对俄出口猪肉产品，交易额占全年营收比例较小，但具有战略意义。
5. 大豆直补试点：进入操作阶段，对豆类食品消费产业有积极影响。

重点事项提醒

10月食品饮料行业多家公司预计披露三季报，包括珠江啤酒、海天味业、今世缘、龙大肉食、百润股份、泸州老窖、沱牌舍得、西部牧业、晨光生物、易食股份、好想你、南方食品、克明面业、深深宝A、海南椰岛、安琪酵母、中炬高新、酒鬼酒、涪陵榨菜、双汇发展、青海春天、光明乳业、维维股份、三全食品、三元股份、重庆啤酒、青岛啤酒等。

结论

报告指出，在经济减速和科技创新周期的背景下，食品饮料行业作为防御性行业，增长点将更多地集中在有创新、突破和变革的公司。因此，策略转向中小盘股，重点推荐百润股份、双汇发展、顺鑫农业等公司。同时，行业整体估值维持震荡波动，基金持仓比例下降，表明市场对食品饮料板块的关注度有所降低。