20170407-招商证券-长盈精密-300115.SZ-员工持股彰显信心_与安川合作提升核心竞争力_11页_967kb

报告摘要

长盈精密（300115.SZ）分析总结

核心内容

长盈精密（300115.SZ）是一家专注于精密制造与自动化技术的公司，其核心业务涵盖金属外观件、陶瓷外观件、连接器与防水结构件等。公司当前股价为28.66元，目标估值为40元，当前市盈率（PE）为24.3，市净率（PB）为5.4，显示出其具有较高的成长预期。

主要观点

员工持股计划：公司推出员工持股计划，规模不超过8亿元，覆盖员工不超过1300人，显示公司内部对未来发展充满信心。
与安川合作：公司与安川电机（中国）和安川通商（上海）共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司，公司出资3,250万元，持股比例为65%。该合作有助于提升公司在机器人自动化方面的技术实力。
自动化提升竞争力：自动化技术的提升有助于降低人工成本，提高产品一致性与良率，特别是在金属外观件和陶瓷外观件的生产过程中。
陶瓷业务前景广阔：公司与三环在陶瓷一体机壳方面的深入合作，有望加快陶瓷外观件的产业化进程，预计年内多个品牌将推出陶瓷机壳产品。
金属业务持续增长：公司金属外观件业务在2017年预计实现收入6,123万元，同比增长54%，并有望在2018年进一步增长。
连接器与防水业务：公司在连接器和防水结构件领域布局广泛，预计2017年连接器业务收入为2,439万元，防水业务收入有望达到6亿元。
投资建议：招商证券维持公司“强烈推荐-A”评级，目标价为40元，认为未来2-3年成长逻辑清晰，陶瓷业务有望显著超出市场预期。

关键信息

财务数据

2017年预测净利润：10.93亿元，同比增长60%。
2018年预测净利润：16.74亿元，同比增长53%。
2019年预测净利润：23.43亿元，同比增长40%。
每股收益（EPS）：2017年为1.21元，2018年为1.85元，2019年为2.59元。
资产负债率：2017年为48.8%，显示公司具备一定的财务灵活性。
总股本：90,301万股，已上市流通股为87,255万股。

业务发展

金属外观件：公司具备精密模具、精密夹治具加工能力，全制程综合能力突出，预计2017年收入为6,123万元，同比增长54%。
陶瓷外观件：公司与三环合作，预计年内多个品牌将推出陶瓷机壳产品，陶瓷业务有望成为新的增长点。
连接器与防水业务：公司布局消费电子精密连接器、线束、射频连接器和金属小件，防水业务预计2017年收入为6亿元，2018年有望达到12亿元。
自动化布局：公司通过成立天机自动化平台，与Fanuc进行技术合作，提升3C自动化能力，未来有望在机器人自动化领域取得更大突破。

市场空间

全球机器人市场：预计2019年全球机器人销量将超过40万台，市场空间巨大，公司有望通过自动化技术提升竞争力。
陶瓷市场：随着陶瓷应用趋势的确立，公司有望打开新的市场空间，预计2017年陶瓷业务收入为367.3万元，2018年预计增长至1,968.8万元。

风险提示

业务拓展低于预期：若公司新业务拓展不及预期，可能影响整体业绩。
陶瓷进展低于预期：陶瓷业务的产业化进程可能受技术或市场因素影响，进展可能低于预期。

投资建议

招商证券维持公司“强烈推荐-A”评级，目标价为40元，认为公司未来2-3年成长逻辑清晰，陶瓷业务有望显著超出市场预期，公司具备良好的成长潜力。

财务预测

资产负债表预测（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	2802	4416	6751	10167	13440
现金	525	699	716	1076	1662
应收票据	237	36	58	88	114
应收款项	943	1283	2132	3212	4176
其它应收款	17	52	84	126	164
存货	848	2108	3378	5089	6576
其他	231	238	382	576	748
非流动资产	2282	3766	4463	5951	5532
长期股权投资	44	124	124	124	124
固定资产	1742	2400	3139	4663	4274
无形资产	113	197	177	160	144
其他	384	1045	1023	1005	990
资产总计	5084	8183	11215	16118	18972

现金流量表预测（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	880	1089	829	1366	2302
净利润	450	684	1093	1674	2343
折旧摊销	282	405	398	501	722
财务费用	55	45	66	123	140
投资收益	(2)	5	7	9	(10)
营运资金变动	92	(65)	(785)	(1011)	(946)
其他	3	17	49	68	54
投资活动现金流	(1121)	(1116)	(1100)	(2000)	(300)
资本支出	(910)	(1007)	(1100)	(2000)	(300)
其他投资	(211)	(109)	0	0	0
筹资活动现金流	479	199	288	994	(1416)
借款变动	(67)	472	496	1455	(784)
普通股增加	44	343	0	0	0
资本公积增加	914	(189)	0	0	0
股利分配	(361)	(392)	(135)	(328)	(502)
其他	(51)	(34)	(73)	(133)	(130)
现金净增加额	238	172	17	360	586

利润表预测（单位：百万元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	3889	6119	9843	14826	19274
营业成本	2791	4408	7092	10683	13807
营业税金及附加	21	35	57	86	112
营业费用	40	71	113	171	222
管理费用	455	802	1230	1809	2294
财务费用	50	32	66	123	140
资产减值损失	39	30	33	39	47
投资收益	2	(5)	(7)	(9)	10
营业利润	496	736	1244	1905	2663
营业外收入	19	62	30	38	38
营业外支出	1	3	3	3	3
利润总额	514	795	1271	1940	2698
所得税	59	95	152	232	319
净利润	454	700	1119	1709	2379
少数股东损益	4	16	26	34	36
归属于母公司净利润	450	684	1093	1674	2343
EPS（元）	0.80	0.76	1.21	1.85	2.59

主要财务比率

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
年成长率	-	-	61%	51%	30%
营业利润年成长率	51%	49%	69%	53%	40%
净利润年成长率	55%	52%	60%	53%	40%
毛利率	28.2%	28.0%	27.9%	27.9%	28.4%
净利率	11.6%	11.2%	11.1%	11.3%	12.2%
ROE	13.6%	17.2%	22.1%	26.6%	28.8%
ROIC	12.0%	13.2%	17.4%	18.9%	23.4%
资产负债率	33.9%	48.8%	53.9%	59.3%	55.6%
净负债比率	13.1%	11.6%	12.9%	18.0%	11.2%
流动比率	1.8	1.1	1.1	1.1	1.3
速动比率	1.2	0.6	0.6	0.5	0.7
资产周转率	0.8	0.7	0.9	0.9	1.0
存货周转率	3.3	3.0	2.6	2.5	2.4
应收账款周转率	4.5	5.5	5.8	5.5	5.2
应付账款周转率	4.2	3.7	3.2	3.1	2.9
PE	36.7	38.9	24.3	15.9	11.4
PB	5.0	6.7	5.4	4.2	3.3
EV/EBITDA	44.4	31.5	19.9	13.4	9.6

分析师承诺

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，9年证券从业经验，曾获多项行业奖项。
马鹏清：上海交通大学工学本硕，金融学学士，2015年加入招商证券，任电子行业分析师。
李学来：中科院上海微系统与信息技术研究所微电子学博士，2年半导体行业工作经验，2年券商电子行业研究经验。
兰飞：复旦大学微电子与固体电子学硕士，曾任美国国家仪器应用工程师，6年集成电路、电子制造产业经验。
涂围：北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士，2016年7月加入招商电子团队，任电子行业分析师。

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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