20221028-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2022年三季报点评_Q3组件单瓦盈利超市场预期_继续看好明年量利双升_8页_553kb

报告摘要

晶澳科技发布2022年三季报，显示其在第三季度实现了显著的业绩增长，超出市场预期。公司通过产品结构优化、成本控制以及产能扩张，推动了盈利能力和市场份额的提升。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并上调了盈利预测。

业绩表现超预期：2022年前三季度公司实现营收493.24亿元，同比增长89.00%；归母净利润32.9亿元，同比增长150.66%。其中，2022年第三季度营收208.55亿元，同比增长110.55%，环比增长29.15%；归母净利润15.87亿元，同比增长164.97%，环比增长66.67%。
盈利能力增强：尽管第三季度毛利率同比下降1.79个百分点至13.74%，但归母净利率提升1.56个百分点至7.61%，显示公司通过优化成本和提升产品附加值，增强了盈利能力。
产品结构优化：N型组件开始交付，带来约1毛的溢价，盈利结构持续改善。同时，东南亚产能逐步释放，对美出货顺利，享受高价格和美元升值带来的收益。
未来出货预期乐观：预计2022年全年组件出货量约为40GW，同比增长60%以上；2023年出货量将达60-65GW，N型组件出货占比预计提升至1/3，带动单瓦盈利继续增长。
盈利预测上调：基于一体化产能提升和出货结构改善，公司2022-2024年归母净利润预测分别为48.5亿元、78.1亿元、106.0亿元，同比增长分别为138%、61%、36%。给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价99.6元。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	41,302	69,212	105,140	132,447
同比	60%	68%	52%	26%
归属母公司净利润（百万元）	2,039	4,854	7,808	10,596
同比	35%	138%	61%	36%
每股收益（元/股）	0.87	2.06	3.32	4.50
P/E（现价&最新股本摊薄）	75.09	31.54	19.60	14.45

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	31,629	58,490	77,763	97,893
非流动资产	25,338	30,251	38,537	49,438
资产总计	56,967	88,741	116,300	147,331
流动负债	32,651	57,396	76,882	96,978
非流动负债	7,599	9,599	9,599	9,599
负债合计	40,250	66,995	86,481	106,577
归属母公司股东权益	16,494	21,351	29,159	39,756
所有者权益合计	16,718	21,745	29,819	40,754

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	41,302	69,212	105,140	132,447
营业成本	35,260	59,419	89,125	111,891
净利润	2,088	5,024	8,074	10,935
归属母公司净利润	2,039	4,854	7,808	10,596
毛利率	14.63%	14.15%	15.23%	15.52%
归母净利率	4.94%	7.01%	7.43%	8.00%

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	3,750	9,110	21,937	28,021
投资活动现金流	-4,010	-8,129	-12,227	-16,418
筹资活动现金流	2,171	8,202	884	1,734
现金净增加额	1,800	9,183	10,593	13,336

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	10.31	13.32	18.19	24.80
ROIC（%）	13.07	14.56	18.58	19.81
ROE-摊薄（%）	12.36	22.73	26.78	26.65
资产负债率（%）	70.65	75.50	74.36	72.34
P/E（现价&最新股本摊薄）	75.09	31.54	19.60	14.45
P/B（现价）	6.31	4.88	3.57	2.62

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