20250120-东吴证券-龙净环保-600388.SH-紫金矿业拟控股藏格矿业_龙净环保绿色矿山需求持续扩张_3页_470kb

龙净环保公司点评报告：紫金矿业控股藏格矿业，绿色矿山业务扩张分析

投资要点

1. 紫金矿业收购藏格矿业24.82%股权，合计持股达25%，获得控制权。
   此交易涉及资金1372.9亿元，藏格矿业主要经营钾、锂、铜矿产资源，其中钾资源年产能200万吨（含老挝项目），碳酸锂产能1万吨/年，并有望通过多个盐湖项目新增产能。

2. 龙净环保绿色矿山业务需求持续扩张
   作为环保设备企业，龙净环保围绕矿山新能源装备（风电光伏、纯电动矿卡、充换电站）积极布局，伴随紫金矿业矿山产能扩张，其绿色矿山设备需求将增长。

其他重要信息

1. 子公司收购湖南创远15.87%股权，完善智能矿山装备业务布局
   湖南创远是国内领先的智能矿山装备供应商，主营天井钻机（市占率国内第一）、智能矿山系统及集成方案，净资产21亿，2023年营收196亿、净利润0.24亿。

2. 2025年度日常关联交易预测
   紫金矿业预计与龙净环保在备品备件、绿电（风光电费）及新能源矿山装备方面的关联交易额将大幅增加，分别为5亿、45亿、37亿元。

3. 盈利预测
   预计2024-2026年归母净利润为115/148/203亿元，同比增长率分别为126%/28%/37%，对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 紫金矿业可再生能源转型或扩产进度不及预期；
• 新能源储能市场竞争加剧。

财务摘要

• 营业收入增长率：2024年预期增长304.4%；
• 净资产收益率（ROE）：2024年摊薄达79.3%，未来或继续提升；
• 负债率：2025年维持在63%-65%，处于较高水平，但仍具备投资价值。

综上，报告认为龙净环保受益于紫金矿业资源整合及绿色矿山趋势，主业增长将驱动股价上行。