20180827-东北证券-驰宏锌锗-600497.SH-铅锌主业稳步提升_锗产业回归自主发展_4页_1mb

驰宏锌锗（600497）公司点评报告总结

核心内容概述

驰宏锌锗（600497）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于铅锌产品量价齐升。公司同时加快了锗产业的自主发展，通过成立全资子公司，进一步完善其在锗产业链的布局。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年，公司营业收入达103.41亿元，同比增长12.88%；归母净利润为7.32亿元，同比增长34.34%；每股盈利为0.144元，同比增长13.69%。
• 铅锌产品表现：上半年沪锌均价为24870元/吨，同比增长11.86%；沪铅均价为19235元/吨，同比增长10.13%。公司计划全年精矿含铅锌金属产量达37.5万吨，精炼铅锌产量达45.4万吨，实际完成精炼铅锌产量24.91万吨，其中铅锭3.98万吨、锌锭17.21万吨、锌合金3.72万吨。
• 费用变化：销售费用同比增加76.36%，主要由于锌合金产品结算模式变化导致运输费用增加；财务费用同比减少30.27%，受益于带息负债下降。
• 锗产业布局：公司拥有丰富的铅锌伴生锗资源，探明储量达600吨，年产锗金属量近40吨，占全国锗产量约25%。2018年3月成立全资子公司云南驰宏国际锗业有限公司，推动锗产业自主发展，提升资源综合利用和产品精深加工能力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为13.66亿元、14.36亿元、14.85亿元，EPS分别为0.27元、0.28元、0.29元，对应P/E分别为17.18倍、16.35倍、15.81倍，维持买入评级。
• 风险提示：铅锌价格不及预期或矿山发生安全环保事故可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务摘要

股票数据

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

投资建议

• 公司2018年半年报表现强劲，铅锌业务带动业绩提升。
• 锗产业自主发展，布局完整产业链，有助于提升资源利用效率。
• 盈利预测显示公司未来三年盈利持续增长，维持“买入”评级。
• 市盈率逐步下降，显示估值逐步走低，但依然处于合理区间。
• 需关注铅锌价格波动及矿山安全环保风险。

分析师简介

• 邱培宇：上海交通大学新材料专业硕士，北京科技大学金属材料专业学士，具有证券投资咨询执业资格，现任东北证券有色新材料行业联系人。
• 胡英粲：复旦大学金融硕士，浙江大学数学学士，2017年加入东北证券，现任有色新材料行业研究助理。

风险提示

• 铅锌价格不及预期
• 矿山发生安全环保事故

投资评级说明

总结

驰宏锌锗在2018年上半年展现出良好的业绩表现，铅锌产品量价齐升带动公司整体盈利增长。公司同时加强了锗产业的自主发展，完善了产业链布局。财务费用下降、销售费用上升，反映出公司业务扩展带来的成本变化。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望持续增长，但需警惕铅锌价格波动及矿山安全环保风险。