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公司研究总结：广发证券（000776.SZ）2022年半年报点评

核心内容

广发证券在2022年上半年实现营业收入127.04亿元，同比下降29.45%；归属于母公司股东的净利润为41.98亿元，同比下降28.71%。年化ROE为7.8%，每股收益为0.55元。整体来看，公司业绩受自营业务拖累，但经纪与投行业务表现较为稳健。

主要观点

1. 经纪业务市占率提升

• 股基交易额：2022年上半年公司股基交易额达9.98万亿元，同比增长12.93%。
• 市占率：代理买卖证券市占率提升至4.49%，较去年同期提高7BP。
• 净收入：经纪业务净收入为32.4亿元，同比下降8.4%。主要原因是代理买卖证券业务收入下降5%及代销金融产品收入下降36.6%。
• 金融产品销售规模：公司代销金融产品销售规模为2566.56亿元，同比下降18.5%，其中代销基金规模为448.6亿元，同比下降17%，在券商中排名第三。

2. 投行业务逐步恢复

• 净收入：2022年上半年投行业务净收入为2.7亿元，同比增长5.3%。
• 股权融资：公司完成7家股权融资主承销，金额达75.34亿元。
• 债券发行：完成87笔债券发行，主承销金额达662.9亿元，较2021年同期显著增长。
• 展望：预计下半年投行业务将逐步进入正轨，继续为公司业绩提供支撑。

3. 资管业务净收入下滑，基金子公司表现稳健

• 资管净收入：2022年上半年资管业务手续费净收入为44.2亿元，同比下降8.5%。
• 资管规模：资产管理总规模为3628.8亿元，较2021年末减少26.4%。
• 基金子公司：
  • 广发基金公募基金规模达1.31万亿元，同比增长15.97%，剔除货币市场型基金后排名行业第三。
  • 易方达基金公募基金规模为1.62万亿元，同比下降4.84%，剔除货币型基金后排名行业第一。

4. 自营业务收入大幅下滑

• 投资收益：2022年上半年投资收益（投资净收益+公允价值变动）为22.95亿元，同比大幅下滑51%。
• 原因：主要受交易型金融资产处置影响。
• 行业对比：2022年上半年行业证券投资收益为429.79亿元，同比下降38.41%，公司自营业务表现落后于行业平均水平。
• 展望：随着交易性金融资产处置完成，若市场趋稳，自营业务收入有望回升。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：76.21亿股
• 总市值：1233.09亿元
• 股价走势：2022年8月30日股价为16.18元，近3月换手率为68.41%
• 收益表现：
  • 1M：相对3.89%，绝对1.63%
  • 3M：相对-2.21%，绝对-2.60%
  • 1Y：相对-2.27%，绝对-17.83%

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022年预测为88.63亿元（较原预测下降28.5%），2023年为119.61亿元（较原预测下降17.5%），2024年为140.81亿元（较原预测下降18.8%）。
• EPS预测：2022年1.16元，2023年1.57元，2024年1.85元。
• PE与PB估值：2022年PE为13.91X，PB为1.08X，估值处于历史分位数20%以下。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：尽管自营业务拖累业绩，但经纪与投行业务竞争力提升，基金子公司业务稳步增长。

风险提示

• 市场大幅震荡可能影响自营投资收益。
• 投行业务增速可能不及预期。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，内容和观点真实反映其个人判断。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited为关联机构。

公司关联机构信息

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：中国光大证券国际有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数