20191204-财通证券-“药”倾听市场的声音第一零三期：2019医药谈判结束，国内药企压力逐渐显现_9页_798kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2019年医药行业医保谈判后的市场影响与投资逻辑，指出外资药企在价格竞争中占据明显优势，对国内创新药企业形成较大压力。同时，中成药投资价值被重新审视，部分企业可能在政策推动下实现突围。报告还回顾了本周医药生物行业整体表现，并提供了相关的新闻资讯与风险提示。

主要观点

1. 医保谈判对国内药企的影响

• 外资企业优势显著：外资药企已明确接受“全球最低价”以换取中国市场，价格底线极低，对国产创新药形成巨大冲击。
• 价格竞争加剧：2019年医保谈判与2017年相比，外资更愿意降价，国内药企面临更严峻的价格压力。
• 案例：达格列净与阿卡波糖：外资产品价格远低于国内仿制药，如达格列净一年费用不足1600元，而国内仿制药阿卡波糖价格更高。
• 内资创新药企业处境艰难：多数内资创新药为非劣效或me-too产品，难以在竞争性谈判中胜出，估值受到打击。

2. 外资企业的规模效应

• 欧美产品同步进入中国：外资在欧美申报的产品在国内上市难度降低，市场被视为增量市场。
• 歌礼制药案例：尽管产品疗效优秀，但因市场局限于国内，无法享受全球市场的增量红利，最终在谈判中被淘汰。

3. 中成药的投资价值重估

• 五年洗牌后质量提升：中成药企业在疗效、安全性和质量控制方面已做出较大努力，不再仅被视为“辅助用药”。
• 医保谈判带来中长期利好：中成药的独家和中药保护政策使其价格竞争压力相对较小，医保谈判后成长逻辑更清晰。
• 关注推广能力：中成药市场仍有潜力，但需关注企业在推广和市场拓展方面的表现。

4. 行业与个股表现

• 医药生物板块整体下跌：本周医药生物行业指数下跌2.58%，低于历史估值均值，相对沪深300估值溢价率为199%。
• 个股分化明显：部分个股表现突出，如天宇股份、司太立等涨幅较大；而如正川股份、我武生物等则表现不佳。

关键信息

医保谈判结果

• 97种药品谈判成功：新增70种药品，平均降价60.7%；续约27种药品，平均降价26.4%。
• 医保支付费用大幅降低：患者个人负担减少80%以上，个别药品甚至下降95%以上。
• 强调全球最低价：医保谈判准入目录要求产品为全球最低价，这对国内药企形成更大挑战。

市场表现

• 行业整体下跌：医药生物行业一周下跌2.58%，低于2011年以来的均值。
• 部分个股表现亮眼：天宇股份、司太立等个股涨幅居前，而正川股份、我武生物等跌幅较大。

政策动态

• 广东省推进药品和耗材集团采购：通过带量谈判降低采购成本，医疗机构需按谈判价格采购。
• 京津冀开展医用耗材联合采购：按品种带量采购，采购量不低于年度总用量的60%。
• 医保电子凭证上线：全国医保电子凭证系统启动，实现线上业务身份认证，提升医保服务效率。

风险提示

• 市场波动风险：医药股受政策影响较大，短期可能面临承压。
• 新药上市不确定性：创新药研发和上市过程存在较大不确定性。
• 带量采购政策风险：未来带量采购政策可能进一步压缩企业利润空间。

总结

2019年医保谈判对国内药企形成显著压力，尤其是外资企业通过低价策略占据优势，导致内资创新药估值承压。中成药市场虽面临质疑，但经过五年洗牌，部分企业具备突围潜力。短期内医药股可能因政策影响出现回调，但长期来看，创新药刚需趋势未变，未来将进入年报行情及新一轮仿制药带量采购周期。投资者需关注企业出海能力、产品竞争力及政策变化带来的影响。