20180919-财通证券-策略点评_莫再幻想重走加杠杆老路_2页_323kb

文档总结

核心内容概述

本文档为财通证券于2018年9月19日发布的策略点评，主要分析了A股市场近期的上涨趋势，并结合宏观经济、政策动向及行业表现，对基建、房地产等重点行业的发展前景进行了评估。文档强调了当前中国在经济政策上的谨慎态度，指出市场上涨更多是情绪驱动，而非基本面改善，并对房地产税推迟、基建投资受限等关键问题进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

要点一：地方隐性债务整顿之下，基建难有起色

• 事件背景：发改委召开“基建补短板”新闻发布会，建材、建筑和钢铁行业出现上涨。
• 政策分析：虽然“基建补短板”计划已启动并持续推进，但在地方隐性债务整顿的背景下，基建投资的拉动作用有限。
• 数据支持：历史上约有一半的基建投资依赖地方隐性债务，随着中央对隐性债务的严格治理，基建资金来源可能受到限制。
• 结论：基建增速难以有明显提升，未来可能面临利空压力。

要点二：房地产税推迟并不意味房地产限购的放开

• 事件背景：财政部科学研究院所长贾康表示房地产税立法在年内存在困难，房地产板块因此大涨。
• 政策解读：房地产税立法推迟是出于防范系统性风险的考虑，而非放松限购政策。
• 市场预期：居民杠杆率已处于历史高位，即使放开限购，房地产市场也难以出现暴涨。
• 未来展望：房地产投资将趋于下降，房地产企业盈利面临压力，政府更倾向于建立长效机制，而非放松调控。

要点三：中国已不可能重走加杠杆的老路

• 经济现状：当前中国经济面临信用紧缩，三大部门杠杆率已较高。
• 政策导向：在美联储加息和人民币汇率稳定的大环境下，中国难以进一步加杠杆。
• 市场走势：市场短期反弹更多是技术性调整，而非趋势反转。
• 长期方向：中国将转向“稳杠杆”策略，新经济将成为未来增长的主要动力。

行业与公司评级

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间；
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报预计高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报预计介于市场整体水平-5%至5%之间；
  • 减持：行业整体回报预计低于市场整体水平-5%以下。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑的风险仍然存在。
• 政策风险：地方隐性债务整顿及房地产税政策变化可能对市场产生较大影响。

其他信息

• 联系信息：分析师马涛与王镜，联系方式包括邮箱和电话。
• 相关报告：文档引用了五份此前发布的策略报告，涵盖行业比较、估值跟踪、宏观数据及环保政策等多个方面。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性。