2017-我们的思考系列之四十五：是系统性调整来临还是新的上车机会-20170815-天风证券-11页-1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文为天风策略团队发布的分析报告，主题为“是系统性调整来临？还是新的上车机会？”。报告聚焦于近期A股市场因朝鲜问题引发的剧烈调整，探讨其背后的逻辑与市场环境变化，并对周期股和金融监管政策进行分析，以判断当前市场是否具备新的投资机会。

主要观点

1. 朝鲜问题与市场调整

• 朝鲜问题引发全球股市恐慌，A股市场也经历了6月以来最猛烈的调整。
• 但天风策略团队认为，朝鲜问题更可能是“黑天鹅”而非“局部战争”的前奏。
• 中美两国在关键政治敏感期更倾向于通过和平对话解决争端，因此战争可能性较低。
• 美股周五企稳回升，VIX恐慌指数回落，表明全球市场情绪正在缓和，A股的调整可能是一次“错杀”，为投资者提供上车机会。

2. 周期股的回调与市场环境

• 上周周期股因政策信号释放而快速回调，但市场环境已明显优于4月份。
• 需求端：Q3需求平稳符合预期，7月发电耗煤同比增长10.64%，显示经济动力仍存。
• 供给端：中央环保督察持续进行，地方政府对环保的重视程度提升，供给端的调控力度加大。
• 周期股的回调可能为后续的布局提供机会，而非系统性下跌。

3. 金融监管与货币政策

• 央行在《2017年第2季度中国货币政策执行报告》中提到将同业存单纳入MPA考核，引发市场对金融监管加码的担忧。
• 然而，当前货币政策环境相对宽松，银行间利率保持平稳，金融监管的实际动作尚未出现。
• 因此，天风策略团队认为，Q3是利率环境平稳、监管环境缓和的窗口期，不宜过度担忧金融去杠杆的短期影响。

关键信息

• 市场调整：A股市场在朝鲜问题影响下出现大幅回调，但团队认为这更可能是“错杀”，而非系统性风险。
• 周期股表现：周期股在8月回调，但需求和供给端均优于4月份，回调可能是短期的，而非趋势性的。
• 金融监管信号：虽然央行提及金融监管加强，但当前阶段仍以“稳”为主，监管实质动作尚未显现。
• 政策与市场情绪：市场情绪从恐慌中逐渐恢复，显示政策与市场之间的互动趋于理性。
• 投资建议：团队倾向于认为当前是市场回调而非系统性下跌，建议投资者关注具有明确限产政策的行业（如钢铁、电解铝）。

结论

• 朝鲜问题引发的市场调整更可能是“黑天鹅”事件，而非战争风险。
• 周期股的回调反映市场对供给侧预期的修正，但整体环境优于4月份，因此回调更可能是短期的。
• 央行的金融监管政策虽被提及，但当前货币政策和利率环境相对平稳，监管加码可能在未来阶段出现。
• 综合来看，A股市场当前可能处于“上车机会”阶段，投资者可关注基本面改善和政策预期明朗的行业。

附注与参考资料

• 本文是天风策略“我们的思考”系列之四十五。
• 报告提及的系列包括安信策略与天风策略的多个研究专题，涵盖周期股、金融监管、风险偏好、国企改革、并购、MSCI等主题。
• 报告中引用了多项数据与图表，均来自Wind和天风证券研究所，支持观点的分析与判断。

团队成员介绍

• 徐彪：天风策略团队负责人，复旦大学国民经济硕士，曾任职于招商银行、光大证券、华泰证券等机构。
• 其他成员包括刘晨明、许向真、朱小溪、江金凤、韩旭东、姜禄彬等，分别负责主题研究、行业配置、宏观政策、国际宏观与地缘政治等方向。

特别提示

• 报告为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况判断是否适合投资文中提及的证券。
• 团队建议关注市场预期差，尤其是政策和基本面的结合点。